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陆路行业：看好铁路，精选公路个股 交通运输 — 陆路| 证券研究报告 — 板块最新信息 2011 年 12 月 22 日 收费公路 — 中立 铁路 — 增持 公司名称 股票代码 评级 收盘价 目标价 上/下浮 比例 A 股 (人民币) (人民币) (%) 楚天高速 600035.SS 持有 3.47 3.62 4.3 赣粤高速 600269.SS 持有 3.96 4.29 8.3 山东高速 600350.SS 买入 3.3 4.09 23.9 宁沪高速 600377.SS 买入 5.69 6.26 16.3 深高速 600548.SS 持有 4.15 3.91 (5.8) 皖通高速 600012.SS 持有 4.43 4.88 10.2 现代投资 000900.SZ 持有 15.69 16.59 5.7 铁龙物流 600125.SS 买入 9.81 11.16 13.76 大秦铁路 601006.SS 买入 7.41 9.17 23.8 广深铁路 601333.SS 买入 3.45 4.3 24.6 H 股 (港币) (港币) (%) 深高速 0548.HK 持有 3.34 3 (10.2) 江苏高速 0177.HK 买入 6.85 7.9 15.3 安徽高速 0995.HK 持有 4.08 3.97 (2.7) 广深铁路 0525.HK 买入 2.7 3.52 30.4 资料来源：万得资讯及中银国际硏究预测 以 2011 年 12 月 19 日当地货币收市价为标准 本报告所有数字均四舍五入 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 交通运输: 陆路 杜建平 (8610) 6622 9079 Jianping.du@bocigroup 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120037 陆路行业 看好铁路，精选公路个股 我国铁路基建投资顶点已过，产能正在逐步释放，为解决系统性矛盾，融 资结构和市场化改革步伐或可加快，我们对铁路板块评级为增持。在目前 国家促进发展物流业的前提下，公路板块尚存在政策不确定性，多元化投 资在经济调整阶段业绩贡献不确定性增大，但估值已处合理区间，我们对 收费公路板块维持中立的评级。个股而言我们首推大秦铁路、广深铁路、 铁龙物流和宁沪高速。 支撑评级要点 公路板块 ?? 2011 年公路客运保持温和增长，货运量则实现高速增长，我们预计公 路客货运量全年增速将分别为 7.5%和 15%左右。公路客运量受益国家 鼓励消费政策导向，将继续保持温和增长；货运量将保持较高增速。 我们预计 2012 年公路客货运量将分别同比增长 7%和 10%左右。 ?? 公路建设已处于高峰期末期，未来建设重点在西部地区。公路建设资 金来源中 40%左右是银行贷款，30%左右是地方政府自筹，债务问题 暴露出现有融资结构有待改善，需要更多元化的融资模式。 ?? 政策不确定性压制公路板块估值，对收费年限和标准的讨论尚无定 论。公司缺乏业绩释放动力，经济结构调整阶段车流量也可能会受到 影响，多元化投资对业绩贡献不确定性加大。 铁路板块 ?? 2011 年铁路客运增速提升，1-10 月铁路客运量同比增长 11.2%；铁路 货运总发送量分别增长 8.1%。随着高铁逐渐投产，客货运产能都将逐 渐释放。我们预计 2012 年铁路客货运量增速将维持在 10%左右。铁路 集装箱业务预计也将迎来大发展。 ?? 我们预计，铁路建设将保投产、在建和必需项目，“十二五”期间年 投资额可能会降为 5,000 亿左右，铁道部资金压力将倒逼投融资体制 改革，股权融资或成为一个方向，铁路类上市公司或可获得资产注入； 同时市场化改革迫切性提高。维护系统安全运行重要性提升。 首选买入 ?? 在 A 股中，我们重点推荐具有较高股息率且业绩稳定增长的宁沪高速 和大秦铁路、具有稳定增长前景且具有资产注入预期的广深铁路，和 受益铁路产能释放且受益国家发展物流政策支持的铁龙物流。宁沪高 速目前估值为 2011 年市盈率 10.9 倍，股息率预计为 5.5%；大秦铁路 2011 年市盈率为 8.1 倍，股息率预计为 6.2%；广深铁路 2011 年市盈率 12 倍，并有资产注入预期；铁龙物流 2011 年市盈率 21.1 倍，在物流 行业中估值较低，受益国家对物流业的政策倾斜和铁路货运产能释 放。 ?? 在 H 股中，我们重点推荐江苏高速和广深铁路。目前江苏高速 H 股相 当于 2011 年市盈率 10.7 倍，股息率预计为 5.6%；广深铁路 H 股股价 相当于 7.6 倍 2011 年市盈率，股价较有支撑。