马科维兹投资组合理论在中国创业板市场实证研究.docVIP

马科维兹投资组合理论在中国创业板市场实证研究 　　 　　【摘要】本文利用马科维兹投资组合理论，采用定性和定量分析相结合的研究方式，运用lingo优化程序，构造一支中国创业板市场的最优投资组合。以期为个人投资者提供一种较为科学的投资组合构建方法，即在一定收益下寻求最小风险，并提供相关投资建议。 　　【关键词】马科维兹；均值方差模型；创业板；预期收益率；最小方差 　　 　　1.引言 　　投资者在进行投资时，为了减少风险，往往遵循“不要将所有鸡蛋放在同一个篮子里”的原则构造投资组合。对机构投资者而言，他们拥有庞大的资金，可以将许多不同种类的资产纳入投资组合中，这种方法虽然能使投资组合的风险变得很低，但是因为投资组合中的资产过于分散，也会使得投资收益降低。其原因在于：（1）管理的资产种类太多会带来较高的管理费用；（2）投资组合中的某些资产收益率较低。对个人投资者而言，他们不像机构投资者那样，可以利用雄厚的资金进行广泛的投资组合，从而将风险降到很低的水平，但也可以在有限的条件下进行适当的投资组合以规避投资风险。因此，如何建立一个合理规模的投资组合从而有效地降低风险、提高收益，成为机构投资者和个人投资者共同关心的问题。 　　对此，西方现代投资组合理论中的马科维兹投资组合理论为我们提供了理论上的指导。该理论使投资者可以在保证一定收益率的前提下，通过有效地分配资金到不同的资产中，使投资风险达到最小。 　　本文计划利用马科维兹投资组合理论，采用定性和定量分析相结合的研究方式，利用lingo优化程序，构造一支中国创业板市场的最优投资组合。以期为个人投资者提供一种较为科学的投资组合构建方法，即在一定收益下寻求最小风险，并提供相关投资建议。 　　2.实证研究 　　本文针对创业板市场，经过筛选，选择了14只股票。对它们进行基本面分析，又进行了马科维兹投资组合分析。在一定预期收益率下，计算股票组合的最小方差，通过各股权重的变化来寻求有效证券组合，从而指导投资者对创业板个股的优良与否、对投资组合的风险进行判断，并且对投资资金的分配给予指导。 　　表1 样本股 　　资料来源：大智慧股票软件。 　　2.1 样本股选取及分析 　　2.1.1 样本股选取 　　（1）本文从中国创业板市场选取股票进行投资组合，选取的标准为： 　　1）所选股票的流通股大于5000万股，这样选择的目的是防止或减少小公司效应所产生的异常收益率的影响。 　　2）由于数据的需要，所选股票最晚上市日期为2010年1月。 　　3）入选股票在样本期一年中连续交易，这是为了保持数据的连续性。 　　4）入选个股具有一定的行业领域代表性，所处行业不是国家限制行业。 　　5）公司具有良好的发展潜力，是顺应宏观经济发展的、具有行业发展前途的。 　　6）公司财务状况良好。 　　（2）样本考察期：2010年1月7日―2011年1月8日。 　　（3）股票价格：来源于大智慧炒股软件。 　　（4）个股基本情况：主要来源于大智慧炒股软件及各公司年报。 　　按照上述标准，本文从创业板190只股票（2011年2月之前）中选择了14只股票。它们的基本统计数据如表1。 　　2.1.2 样本股分析 　　财务分析： 　　下面对本文选择的14支创业板股票的2010年末期的财务指标进行列表和简单分析（见表2）。 　　华谊兄弟（300027）：主营业务收入和净利润大幅增长，财务状况良好，公司发展势头好。 　　乐普医疗（300003）：主营业务利润高，主营业务收入和净利润增长迅速，业绩良好。流动比率，速动比率高，偿债能力好。 　　爱尔眼科（300015）：主营业务收入稳定增长，净利润增长较大，公司发展稳定，应收账款周转率高，公司收帐速度快，偿债能力强。 　　神州泰岳（300002）：主营业务收入和净利润平稳增长，公司财务状况较好。 　　网宿科技（300017）：净利润大幅下降，主营业务收入略有增长，存货周转率较去年大幅下降，销售状况出现恶化。 　　大禹节水（300021）：主营业务收入与净利润小幅增长，其它指标表现平平，公司财务状况一般。 　　安科生物（300009）：主营业务收入增长较去年同期下降，净利润增长缓慢，公司经营状况较去年轻微恶化。 　　吉峰农机（300022）：主营业务收入和净利润大幅增长，但资产负债率已超过警戒线，公司应减少负债，降低公司经营风险。 　　中元华电（300018）：主营业务收入与净利润率持续下降，资金回收较慢，存货周转率下降，公司销售状况不佳。 　　天龙光电（300029）：主营业务收入增长迅速，但净利润增长缓慢，资金周转率不高。 　　机器人（300024）：自上市以来，公司主营业务收入和净利润增长率持续上升，公司财务状况良好。