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行业公司版 精细化工中间体行业深度报告 今日重点推荐 精细化工中间体行业深度报告：研发提升价值：产品链拓展+循环经济 投资评级与估值：目前六家中间体公司对应的10和11年动态市盈率的平均值分别为71倍和50倍，已处于合理区间。中间体业务占比大、PEG低于1的公司为建新股份、联化科技。我们认为精细化工中间体行业是未来我国化工行业转型的代表性产业，看好其长期发展空间。综合考虑行业属性、成长空间、PEG估值，我们对行业内公司的推荐排序为：建新股份、联化科技、永太科技、天马精化、九九久和新开源。另外我们还建议关注将与华邦制药换股吸收合并的颖泰嘉和，其研发与生产的紧密配合使其有望成长为国内研发型的农药生产巨头。 关键假设点：我国中间体行业的国际比较优势仍将持续；未来不会出现大规模的针对我国中间体的反倾销案件。 有别于大众的认识：中间体企业制胜的关键在于研发力量，结合中间体生产的特点，我们认为研发实力对公司价值的提升主要表现为两点：第一，产品链拓展，这涉及到合成路线的精选和优化，通过充分利用原有产品的工艺继续向附加值更高的产品延伸，从而实现产品结构的改善；第二，循环经济，利用废弃物或副产物合成具备经济价值的新产品，或者通过技改循环利用原料或中间产品减少损耗提高产出。永太科技和联化科技属于产品链拓展类型，并具备氟精细化工的产业特征，未来定制化比例有望进一步提高；天马精化和新开源也属于产品链拓展类