煤炭行业盈利改善但债务压力依然沉重-中证指数.PDF

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煤炭行业盈利改善但债务压力依然沉重-中证指数

中中证证指指数数有有限限公公司司 信用展望|煤煤炭炭行行业业盈盈利利改改善善但但债债务务压压力力依依然然沉沉重重,区区域域分分化化加加剧剧 经历 2016 年年供供给给侧侧改改革革,煤 行业景气度有所复苏,煤 价格回温,,尤其是下半年煤 价上涨迅猛,煤煤 企企业业整整体体盈盈利利状状况况和和经经营营指指标标有有所所改改善善,亏损面减小年煤 去产 能目标 1.5 亿吨,政政策策方方向向未未变变,调控重心从 2016 年的 “去产能、降降产产量量”转移到 2017 年年的的产产业业结结构构调调整整和和转转型型升升级级,新建产能较为集中的 “三西”地地区区将将受受益益于于此此。“分化”依 然然是是我我们们对对煤煤 发发债债企企业业信信用用品品质质判判断断的的关关键键词词之之一一:资资源源禀禀赋赋和和成成本本控控制制能能力力决决定定煤煤 企企 业中长期竞争能力,主主导导区区域域分分化化;债务负担沉重、偿偿债债能能力力较较弱弱的的煤煤 企企业业往往往往盈盈利利改改善善 不明显,且且面面临临更更大大的的再再融融资资压力,需重点关注。 一、政策调控重心转移,,新建产能较为集中的 “三西”地地区区将将受受益益于于此此 2016 年年年下下下半半半年年年以以以来来来的的的煤煤煤 价价价格格格上上上涨涨涨动动动力力力主主主要要要来来来自自自于于于供供供给给给侧侧侧淘淘淘汰汰汰落落落后后后产产产能能能及及及“276 个工作 日”等限产措施。进入年,“276 个工作 日”政策已不再实施,发发改改委委于于 2017 年 4 月 出台了 《关关于于进进一一步步加加快快建建设设煤煤矿矿产产能能置置换换工工作作的的通通知知》,强强调调加加快快产产能能置置换换节节奏奏,培育和 发展先进产能、淘淘汰汰落落后后产产能能,促进煤 产业结构调整和转型升级,煤煤 行行业业供供给给侧侧改改革革的的 重心从 “降产量、去产能”向向优优化化产产能能的的方方向向转转换换,也就是淘汰落后、老老旧旧、小型矿井,增 加先进优质高效产能,整整体体的的产产能能质质量量将将有有所所提提升升,但但总总体体产产能能削削减减的的幅幅度度或或有有所所降降低低,不 排排除除个个别别年年份份还还有有产产能能净净增增加加的的情情况况。有关资料显示,产产能能置置换换释释放放的的新新产产能能在在今今年年下下半半年年 将逐步释放,预计将有 1 亿亿吨吨的的新新增增产产能能。 目目前前煤煤 新新建建矿矿井井主主要要集集中中于于山山西西、陕西、内蒙古等地区,而而去去产产能能地地区区主主要要集集中中于于东东 部省份和长江以南地区。通通过过产产能能置置换换指指标标的的跨跨区区域域交交易易,增加 “三西”地地区区相相关关企企业业的的先先 进产能,一一定定程程度度上上有有益益于于其其收收入入规规模模提提升升和和盈盈利利进进一一步步改改善善。 图表 1:煤煤 行行业业盈盈利利改改善善情情况况 400.00 90% 300.00 80% 70% 200.00 60% 100.00 50% 0.00 40% -100.00 2015 2016 2016Q1 2017Q1

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