期权专题报告：商品市场波动率指数与期权波动率策略.pdfVIP

中信期货研究|期权专题报告（商品市场波动率指数与期权波动率策略） 目 录 专题摘要: 1 一、商品市场波动率指数3 （一）VIX 指数简介3 1.1.1 VIX 指数的发展3 1.1.2 VIX 指数编制方法3 1.1.3 VIX 指数的市场意义5 （二）商品市场波动率指数6 1.2.1 商品市场波动率指数意义6 1.2.2 商品市场波动率指数问题7 1.2.3 豆粕波动率指数编制7 二、期权波动率策略9 （一）基础波动率交易策略9 2.1.1 跨式组合策略 10 2.1.2 蝶式价差组合策略 11 （二）基于MVIX 指数的波动率交易策略 12 2.2.1 波动率交易策略 13 2.2.2 期权组合构建 13 2.2.3 策略回测情况 13 免责声明 15 图表目录 图 1：VIX 指数走势 6 图 2 ：MVIX 指数走势 8 图 3 ：豆粕期货波动率季节性（30 天历史波动率） 9 图 4 ：期权价格影响因素 10 图 5 ：买入跨式组合到期收益风险情况 10 图 6 ：卖入跨式组合到期收益风险情况11 图 7 ：买入蝶式价差组合到期收益风险情况11 图 8 ：卖出蝶式价差组合到期收益风险情况 12 图 9 ：MVIX 指数与豆粕期货30 天历史波动率 12 图 10 ：波动率交易策略累计收益率 14 表 1：选入期权合约隐含波动率 3 表 2 ：波动率交易策略交易明细 14 2 / 15 中信期货研究|期权专题报告（商品市场波动率指数与期权波动率策略） 一、商品市场波动率指数 （一）VIX 指数简介 VIX （Volatility Index ）指数全名为芝加哥期权交易所波动率指数，用以衡量标 普500 指数未来30 天的预期年化波动率，是由一系列不同行权价的标普500 股 指期权的市场价格计算而得到的。VIX 指数往往被看作是领先市场的风向标，一个 高VIX 的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延，因此VIX 指数也被称为“恐慌指数”。 1.1.1 VIX 指数的发展 早在 1993 年，芝加哥期权交易所就推出了VIX 指数，当时的编制方法是使 用标普 100 股指期权近月和次近月的8 个认购和认沽期权的隐含波动率计算得出 的。该指数的设计初衷是用来衡量标普100 指数未来30 天波动率的市场预期，但 这种计算方法不能很好的反映市场的波动率情况，且计算所使用的样本过少，所以 之后芝加哥期权交易所对VIX 指数的编制方法进行了修改。 2003 年，芝加哥期权交易所联合高盛一起，