汽车及零部件行业：政策红利叠加内部改善，重申推荐经销商板块.pdfVIP

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2018-06-03 发布于广西
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汽车及零部件行业：政策红利叠加内部改善，重申推荐经销商板块.pdf

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中金公司研究部: 2018 年5 月31 日目录多车企官降已至，降关税多重利好经销商 3 融资成本稍显平缓，资产负债表持续改善 5 降增值税带来较大弹性，静待后续政策红利 7 图表图表1: 各品牌价格调整 3 图表2: 重点车型价格调整 3 图表3: 经销商进口销量占比估算4 图表4: 经销商进口汽车库存系数4 图表5: ABB 品牌合资车与进口车单次进场费用比较4 图表6: 融资成本2Q 以来较为平缓 5 图表7: 各家积极应对压力，资产负债率下降明显 5 图表8: 广汇汽车负债结构2017vs.1Q18 5 图表9: 经销商EBITDA/带息债务平均值 6 图表10: 经销商货币资金/短期债务平均值 6 图表11: 增值税率下调对经销商影响测算 7 图表12: 增值税率对经销商净利润弹性测算 7 图表13: 增值税降税带来的官降（奔驰、宝马、保时捷等） 8 图表14: 可比公司估值表 9 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2018 年5 月31 日多车企官降已至，降关税多重利好经销商目前ABB 、雷克萨斯、捷豹路虎、沃尔沃、林肯等多家车企已发布针对降关税的官方指导价调整，基本下调6-7% ，少数车型下调10%以上。我们此前计算得出关税下调后理论带来进口车基础价格 8 个点左右的降幅，可以看出厂商此次降税收益大部分将让渡于消费者，剩余部分预计厂家同经销商共同分享。图表1: 各品牌价格调整品牌降价区间（万元）主要降价幅度最高下调绝对额（万元）奔驰 0.72-28.5 6-7% 25.6 奥迪 1.37-16.5 6-7% 16.5 宝马 1.6-16.2 6-7% 16.2 捷豹路虎 0.48-39.28 1-7% 39.28 雷克萨斯 1.4-10.9 5-8% 10.9 福特 1.5-3.5 约6% 3.5 三菱-帕杰罗 1-1.5 约3% 1.5 保时捷 3.5-24.9 约6% 24.9 沃尔沃 1.4-10.02 6-11% 10.02 特斯拉 4.83-9.00 约6%