中金公司-07年股票投资策略低利率、高回报、高股价.pdfVIP

2007年 1月 3 日 投资策略 中金公司研究部 低利率、高回报、高股价  分析员：邱 劲  qiujin@  郦 彬  libin@  2007年股票投资策略  (8610) 6505 1166  投资要点: ® 在债券市场利率回落，上市公司净资产回报率 （ROE ）稳步上升的双重动力推动下，股市在 2006 年大幅攀升。截止 最后一个交易 日，2006 年沪深 300 指数上涨了 121%，中国成为 2006 年全球表现最好的股市之一。由于国内利率水 平处于全球市场的低位，国内蓝筹股票的市盈率已超过包括美国和印度股市在 内的海外主要股票市场。我们认为， 未来股市变化趋势将取决于利率水平能否保持稳定和 ROE 水平能否持续提高。 ® 我们的估值模型显示：如果其它宏观条件维持不变，现在的股票价位尚未完全反映当前低利率，高增长的市场基本 面。如果利率水平不变，净资产回报率持续提升，我们预计 当前股价合理水平可以接近 26 倍的 2007 年盈利水平。 股票的合理价位对