第三章 风险及收益.ppt

两种证券组合的方差可以用下式计算： 或者 其中 例.设有A、B 两种证券，其期望收益率分别为10%、20%，其标准差分别为10%、30%，相关系数为0.5，投资比重分别占60%、40%，求投资组合的期望收益率及方差。 解：得 RP = σP2= σP= 3.2.3影响投资组合风险的因素 组合风险 组合中证券种数 0 总风险 非系统风险 系统风险 1.证券种类对投资组合风险的影响。 3.2.3影响投资组合风险的因素 2.相关系数对投资风险的影响。 以含有两种资产的组合为例加以说明。 当ρ12 = 1 时, σP =w1σ1 + w2σ2 当ρ12 =-1 时， σP=| w1σ1- w2σ2| 当ρ12 =0 时， σP=( w12σ12 + w22σ22 )1/2 3.投资比例对投资组合风险的影响。 3.2.4最佳投资组合 －投资组合的有效边界 证券比重（％） 期望收益率（％） 不同相关系数下投资组合标准差（％） A B ρ＝+1 ρ＝-0.5 ρ＝-1 0 100 60 40 75 25 100 0 例.设有A、B 两种证券，RA=10%, σA=10% ；RB=20%, σB=30% ，改变两种证券的组合比例，计算在不同相关系数下投资组合的期望收益率和标准差。 证券比重（％） 期望收益率（％） 不同相关系数下投资组合标准差（％） A B ρ＝+1 ρ＝-0.5 ρ＝-1 0 100 20 30 30 30 60 40 14 18 10.4 6 75 25 12.5 15 7.5 0 100 0 10 10 10 10 0 RP σP 5 10 15 20 25 30 5 10 15 20 A B D C －投资组合的有效边界 3.3资本资产定价模型 1资本资产定价模型（CAPM模型）的基本假设 所有的投资者都是理智的 存在一种无风险资产，投资者能够按无风险利率无限量地借入或贷出 所有资产都是完全可分割、可流动的 没有税收，没有交易成本 资本市场处于均衡状态 2、风险资产与无风险资产的组合 假设某一投资者将资金投放于风险资产（σi，Ri）与无风险资产（0，Rf）构成投资组合，投资比例分别为Wi和Wf ，则组合收益与风险分别为： 风险资产与无风险资产的组合 资本市场线（CML）课本40页图 式中：RP——投资组合的期望收益率； σP——投资组合的标准差； Rf——无风险收益率； Rm——证券市场组合的收益率； σm——证券市场组合的标准差。 不适用于个别风险证券或非有效资产组合 3、证券市场线 （资本资产定价模型） 资本市场线所表示的是证券市场组合（M）与无风险资产所构成的收益与风险的关系，而任何证券或风险资产组合的收益与风险的关系，可用证券市场线（SML）来表示。 含义：风险资产的收益率由无风险收益率和风险补偿报酬率两部分构成，第一项代表无风险收益率，第二项代表风险补偿报酬率。 β R 0 SML Rf 证券市场线（SML） β值的内涵 β值是一种风险指数，它反映了某种证券的收益的风险补偿与证券市场组合的风险补偿的比例关系。 或 当β=1时，说明该种证券的风险等于证券市场的平均风险； 当β?1时，说明该种证券的风险大于证券市场的平均风险； 当β?1时，说明该种证券的风险小于证券市场的平均风险； 当β=0时，说明该种证券收益是稳定不变的，即风险等于零。 3.4套利定价模型 资本资产定价模型（CAPM模型）的基本假设过于苛刻，在实际运用中存在局限性 史蒂芬.罗斯 1976年 套利定价模型 证券的实际报酬不仅受β系数的影响，而是分别受对经济中许多因素变动敏感性大小的影响。 该理论的基本思想是在竞争的金融市场上套利行为将保证由风险和报酬决定的价格达到均衡 套利定价方程 R f 无风险报酬率 a i 因素价格（单位因素敏感系数的预期报酬溢价） b i，j资产i对因素j的敏感系数 一种资产或组合的预期报酬率与若干因素相关，而且成线形关系，共同截距为无风险利率。 如果只考虑市场资产组合这一因素，就很容易转换CAPM模型， CAPM模型是APT模型的特例。 E（R i） = R f+∑ a i. b i，j 3.5 期权定价理论 期权是一种衍生金融工具，在规避风险方面具有重要作用。 期权是双方签订的合约，合约中的一方有权利而没有义务去做某件事情——通常是指买进或卖出某种标的资产。 3.5.1期权的定义、类型、期权合约内容 1期权定义： 期权持有人(