不完全信息下的内部生意业务.pdfVIP

摘 要 本文基于Gong和Zhou提出的修正著名Kyle模型的基本模型基础上，考虑了 一个更加现实的问题．假设内部交易者无法获得交易风险资产真实价值y的完全 信息，而是知道y+占的值，且y与占独立，其中占一Ⅳ【o’％2}．并且根据预期收益的组成 部分的特点分为：风险喜好的内部交易者模型，风险厌恶的内部交易者模型和风 险中性的内部交易者模型．首先得出三个模型离散情况下的均衡解，然后在此基础 上求出了各个模型的连续解． 本文中的交易参与者有做市商，内部交易者和噪声交易者．做市商能够观察到 内部交易者和噪声交易者的交易量之和，根据交易量制定理性预期价格 ^=即，|yl，．一。Yn)，且做市商通过不断买卖维持市场的流动性，以满足公众投资者的 投资要求．内部交易者会利用自己掌握的私有信息获利，利用市场上公开的历史信 息和自己拥有的私有信息以最优化未来预期利润为目标，选择最优的交易策略．噪 声交易者，不拥有私有信息并且不愿意花高成本搜集信息，他的交易是以换现为目 的． 本文对均衡定义做了两条假设：1．内部交易者利润最大化，2．市场有效性条件． 在求均衡解的过程中得益于正交化技巧和渐近连续化的思想．正交化技巧，我们将 交易量序列正交化，即使得{两，…，YN)构成零均值