策略深度专题：全面对比2011年熊市.pdfVIP

目 录 1、 2018 和2011 年两大相似点3 1.1、 2011 年和2018 年均是企业盈利好，但却一直跌估值3 1.2、 2011 年和2018 年消费股都很强，内部差异也都很大4 2、 背后的原因5 2.1、 看似是存量市场，其实可能是减量市场5 2.2、 悲观的宏观逻辑往微观传导需要时间6 3、 后续如何发展7 3.1、 展望未来一个季度，市场依然可能是类似2011 年的慢熊7 3.2、 展望长期，这一次熊市结束的时间会更早，下跌的幅度也会更小8 图表目录 图1： 全部A 股（非金融）ROE 3 图2： 周期性行业ROE 3 图3： 市盈率(历史TTM ，整体法，剔除负值) 4 图4： 上证指数4 图5： 2011 年-2013 年周期、食品饮料行业相对走势4 图6： 2017-2018 年周期、食品饮料行业相对走势4 图7： 2009-2010 年白酒