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杠杆收购中企业家精神形成机制 　　杠杆收购激发了企业家精神而创造价值，在全球高级主管心目中，企业家精神是一个企业健康长寿的基因和原动力。 　　背景知识： 　　杠杆收购（leveraged buyout，LBO）是一种创新的企业并购模式，20世纪80年代在美国兴起，现已扩散至欧洲和亚洲等主要经济体。因成功后的收益巨大而成为获利性最高的投资理念。 　　杠杆收购吸引了众多参与者：包括商业银行、保险公司、华尔街的投资公司、养老基金和财力雄厚的个人。杠杆收购一般是指举债收购，即收购主体以本身拥有的少量自有资金（收购总价款的10%～30%左右），通过以债务融资的方式（收购总价款的70%～90%左右），实现对目标企业绝对控股的收购。并且，收购主体以目标公司资产及未来收益作为偿本还息的资金来源。 　　杠杆收购的主体通常是收购专家——杠杆收购基金公司，是私募股权基金管理公司为进行收购设立的操作平台和资金池。 　　杠杆收购这种创新的企业并购模式激发了企业家精神而创造价值。那什么是企业家精神，其对现代企业和经济发展的作用如何？ 　　创新是企业家精神的灵魂 　　世界著名的管理咨询公司埃森哲曾就“企业家精神”在26个国家和地区与几十万名企业家交谈。其中79%的企业家认为，企业家精神对于企业的成功非常重要。全球最大科技顾问公司Accenture的研究报告也指出，在全球高级主管心目中，企业家精神是一个企业健康长寿的基因和原动力。正是企业家精神造就了二战后日本经济的奇迹，引发了20余年美国新经济的兴盛。 　　学者迈克·莱特（Wright）等人认为企业家精神主要是将创新、先发制人、主动竞争、承担风险和自治这五个方面融为一体。创新若能起主导作用，企业才会具有企业家精神。我国著名经济学家汪丁丁先生认为，创新精神、敬业精神、合作精神构三者成了企业家精神。其中，创新精神是处于绝对主导地位的核心要素，是企业家精神的灵魂。 　　杠杆收购中如何形成企业家精神？ 　　目标企业层次 　　杠杆收购的LBO企业如何形成企业家精神？为什么只是在实行LBO后管理层能够表现出企业家精神特质？ 　　Wright等人认为，过去大多数LBO或MBO主要发生在一些大型集团公司剥离分支结构，或者成熟行业的整合，尽管其中一些经理人具备了形成企业家精神的潜质，但在大型企业组织机构因为治理结构引致效率低下问题形成的官僚体制和繁琐程序，与企业家精神的发挥条件格格不入，这种内在企业家精神的“创造性破坏”为大型企业的固有体制所遏制。 　　由于公司的战略制定和资源分配掌握在母公司，分支机构及其管理层没有权力和机会创新地把握战略机遇，进行改变来为组织增加财富。一旦这些分支机构实行LBO之后，随着治理结构的改善和激励机制的建立，这些具有企业家潜质的管理层就有意愿和机会充分展示自身的创新能力，与投资主体或收购者一道，通过战略创新、组织创新、经营创新和灵活型创新创造价值，使企业形成企业家精神。 　　在实施LBO及企业家精神形成的后续变革过程中，杠杆收购基金不仅要为LBO企业变革提供融资支持、监督管理层维护投资安全，更重要的是对管理层给予全方位的指导帮助，通过共同创新打造企业家精神来创造财富。 　　作为综合型企业家杠杆收购基金的普通合伙人具有独特的优势，在此过程发挥主导作用。主要表现在三个方面： 　　建立保障机制促进创新。杠杆收购基金是LBO企业的控股股东代表，对企业运行拥有绝对控制权。这种控制权机制能够让杠杆收购基金采取措施改善企业治理结构，建立包括期权在内的利益分配体系，提高管理层和员工的个人利益与企业绩效的相关性，使激励约束机制与资金投入的支持配套。不仅能够激发管理层和员工的创新精神，也使创新活动能够有资金的支持得以实行而创造收益。 　　投入专有资源促进创新。杠杆收购基金普通合伙人作为综合型企业家，在专业能力、洞察力、经历和人脉关系等方面具有巨大优势，使其能够整合多种资源，支持企业的创新发展，其拥有的人脉资源优势也有助企业家精神作用的发挥。 　　合作精神促进创新。在LBO企业董事会中，综合型企业家不仅帮助企业调整发展战略，参与企业决策过程来影响和改变管理层的思维模式，开拓管理层的商业视野，引导管理层从职业经理人向成长型企业家转变，促进企业家精神发挥作用，提高企业经营管理水平和集中于价值创造；更要与管理层建立信任、开放和相互支持的合作伙伴关系，这对于激发企业家精神具有极为重要的作用。 　　杠杆收购基金层次 　　综合型企业家的能力促进创新。杠杆收购基金的普通合伙人，尤其是私募股权基金管理公司的主要合伙人，作为综合型企业家，具有比其它企业家群体更为广阔的视野，能够从宏观经济环境的发展变化和周期中，认清资本市场和实体经济可能的发展方向；他们的经验、经历使他们拥有独特的眼光，能较为