房地产行业：从A股与港股地产的行情差异谈起.docxVIP

目录从 A 股与港股地产的行情差异谈起4A 股与港股房企股价走势分化明显4部分港股房企股价近期仍在创历史新高5走势归因，两地市场有何不同7业绩推动？销售增速确有差异，但同一房企行情仍分化7A 股与港股房企股价走势分化或更多源于市场特点差异8A 股市场更注重行业政策与资金环境，板块 beta 起核心作用8港股市场更注重房企自身的经营情况，个股 alpha 较为显著9政策与流动性预期是当前 A 股房企走势核心因素11销售面积单月增速转负是板块行情的先行指标11房企融资渠道多元化，资金环境相对稳健12投资建议：板块相对收益信号或已初步显现13图表目录图 1：世茂房地产股价近期突破前期高点5图 2：龙光地产股价近期突破前期高点5图 3：时代中国控股股价近期突破前期高点6图 4：宝龙地产股价近期突破前期高点6图 5：近年来港股房企整体销售额增速略高于 A 股房企7图 6：万科 A 与万科企业、新城控股与新城发展控股的股价走势分化明显8图 7：房地产行业政策面、基本面与地产板块 beta 收益的关系梳理8图 8：部分 A 股房企销售额增速与股价涨跌幅对比9图 9：部分港股房企销售额增速与股价涨跌幅对比9图 10：部分 A 股房企归母净利润增速与股价涨跌幅对比10图 11：部分港股房企核心净利润增速与股价涨跌幅对比10图 12：2008 年 4 月地产销售同比转负，2008 年 11 月板块行情启动11图 13：2012 年和 2014 年的板块行情，地产销售转负也具备领先性11图 14：截至 2018 年 4 月，商品房销售面积单月同比增速进入负增长区间12图 15：长端利率方面，十年期国债到期收益率已经结束单边上行走势12图 16：短端利率方面，银行间同业拆借利率（1 天）近期有所下行12图 17：2018 年房企境内信用债发行渠道较为通畅（截至 6 月 10 日）13图 18：2018 年房企境内美元债发行渠道较为通畅（截至 6 月 10 日）13图 19：2018 年 5 月 TOP100 房企累计销售额同比增长约 34%，增速持续反弹13表 1：部分 A 股上市房企年初至今（截至 6 月 11 日收盘）股价表现，平均下跌约 2%4表 2：部分港股上市房企年初至今（截至 6 月 11 日收盘）股价表现，平均上涨约 24%5表 3：当行业基本面和政策面同时处于下行周期时，地产板块及个股难以跑出正收益9表 4：商品房销售增速持续为负，是地产行情启动的先行指标11表 5：重点上市公司盈利预测与估值指标14从 A 股与港股地产的行情差异谈起今年以来，A 股与港股房企股价走势南辕北辙，形成鲜明对比。A 股房企今年以来股价 表现较弱，但港股房企股价走势较强，部分在港上市的房企股价近期仍在创新高，两者 走势差异形成鲜明对比。根据我们对部分上市房企（2018 年 5 月累计销售额排名前 20， 排名情况来自于亿翰智库，下文与此相同）的统计，其中 A 股房企年初至今（截至 6 月 11 日收盘，下文与此相同）平均跌幅达到约 2%，港股房企年初至今平均涨幅达到约 24%，而且世茂房地产（0813.HK）、时代中国控股（1233.HK）、宝龙地产（1238.HK）、 建业地产（0832.HK）等在港上市房企的股价在近一个月之内均实现了对前期高点的突 破。A 股与港股房企股价走势分化明显A 股房企今年以来股价表现较弱，与港股房企股价的强势表现形成鲜明对比。2018 年 年初以来，A 股房企股价在经历了 1-2 月份的宽幅波动后，走势不断趋弱，申万房地产 指数年初至今累计下跌约 10.23%，较多 A 股房企股价均有明显调整。这与港股房企股 价表现大相径庭，年初至今大部分港股房企股价涨幅为正，部分个股甚至取得了 30% 以上的股价涨幅。根据我们对部分上市房企（2018 年 5 月累计销售额排名前 20，排名 情况来自于亿翰智库）的统计，其中 A 股房企年初至今平均跌幅达到约 2%，而港股房 企年初至今平均涨幅达到约 24%。表 1：部分 A 股上市房企年初至今（截至 6 月 11 日收盘）股价表现，平均下跌约 2%公司名称股票代码股票类型年初至今涨跌幅万科 A000002.SZA 股-12%保利地产600048.SHA 股-1%绿地控股600606.SHA 股-9%华夏幸福600340.SHA 股-10%新城控股601155.SHA 股13%泰禾集团000732.SZA 股12%招商蛇口001979.SZA 股17%阳光城000671.SZA 股-17%金地集团600383.SHA 股-14%A 股房企涨跌幅平均值-2%资料来源：Wind, 长江证券研究所表 2：部分港股上市房企年初至今（截至 6 月 11 日收盘）股价表现，平均上涨约 24%公司名称股票代