当今世上最尖端的计量财务大师.ppt

Long Term Capital Management 當今世上最尖端的計量財務大師，操作紀錄傲視全球的專業經理人，如何使全球經濟航向冰山？ 淺談避險基金 依據美國的法律，避險基金所受到的規範要遠小於其他的投資機構或是投資基金。 避險基金可以自由選擇各種金融工具與交易策略，也不受負債與資產比例(leverage)與賣空的限制。 避險基金設定的最小投資金額相當地高。 例如Tiger Fund的最小投資額度是5百萬美元。避險基金也通常抽取很高的酬庸，除了約1.5%的管理費用之外，當利潤超過某個水準之後，基金經理人可以再獲得15%至25%左右的嘉勉費(incentive fee)。 淺談避險基金 避險基金之父－瓊斯：西元1949年瓊斯（Alfred Winslow Jones）首次在同一個基金內結合股票的融資做多及放空部位，並建立經理人績效獎金制度。 在當時瓊斯避險基金績效超越同期所有的共同基金，震撼了整個投資界。避險基金是一種投資架構、管理私募的投資組合，再從基金獲利提撥一定比例作為基金經理人的績效獎金，在此一投資架構下基金經理人各自採取其專精的操作策略，以致每支避險基金都不盡相同。 淺談避險基金 避險基金並不指明投資標的或投資商品，而最終目標是在幫助投資人達到絕對報酬。 避險基金投資人傳統上都是擁有高資產淨值的個人，由於操作績效良好而吸引愈來愈多法人的退休基金及捐贈基金加入投資。 它的報酬率來源不是基於市場走勢，也與特定的市場或指數相關性低，所以無論市場如何波動，避險基金預期的報酬都落在固定的區間內。 淺談避險基金 根據估計，全球目前有將近六百萬的百萬富翁，持有總共17兆美元的資產。 避險基金80%的投資者都是富有人士，其他20%的投資者才是機構或是法人。 根據作者的研究，從1989年至1998年間，避險基金的平均獲利率有18.30%。同一段時間，SP 500指數成長了16.47%，而Russell 2000指數成長了12.55%，長期的公司債券利率則為10.39%。? 避險基金的運作 避險基金架構是一項工具，協助投資人將市場機會轉化為投資報酬。 對投資人而言：避險基金是一種集合所有投資人資金的方式，透過基金經理人的操作，而得以參與其採用的多元化投資策略及曝險部位 對經理人來說：這架構使他們可以集合富人的資產，執行特定的策略，向投資人收取績效費用，為客戶及自己創造利潤。 避險基金的操作方式(1/2) 避險基金的操作方式(2/2) News-索羅斯避險基金 持有美股市值倍增  88/8/25 國際金融家索羅斯(George Soros)旗下的大型避險基金，1999第二季持有的美國股票總市值倍增，已超過55億美元。 索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)看好金融股走勢，積極加碼保險業龍頭安泰人壽公司，強勢領導美國股市的態勢。 雖然索羅斯公開的持股內容並未指明為何種基金，但主力的量子基金(資產總額67億美元)應持有相當多的股票。 然而，量子基金因網路相關股的放空交易而提列 7億美元的巨額損失；此外。買進歐元也讓量子基金損失慘重，使1999年操作績效成為負成長-10%。 News-老虎基金出擊 督促上市公司改革  89/8/19 老虎管理公司(Tiger Management)110億美元避險基金操盤手羅伯森(Julian Robertson JR.)於2000年夏主動出擊，一改傳統機構投資人苦等持股行情改善被動作法，督促上市公司改革。 老虎基金績效低落七月份甚至跌6.2%，故決定主動出擊，強調對公司管理階層施壓，力促改善公司業績。 羅伯森正設法逼退南韓最大行動電話業者SK電信公司董事長。同時，也向美國證券管理委員會(SEC)報備，表明將設法運用持有股權逾5%的法人身份，尋求出售美國航線公司，以提振該股股價。 * * LTCM成立背景 LTCM成立於一九九四年，是登記於美國康乃狄克州的大型避險基金 基金負責人John Meriwether 董事 ：Robert Merton和Myron Scholes 基金操作策略：利用複雜的數學公式，