并轨后中关外汇市场波动性的比较研究.docVIP

并轨后中关外汇市场波动性的比较研究 经济论坛并轨后中芙外汇市场波动性的比较研究 并轨后中关外汇市场波动性的比较研究 冉茂盛,廖应高,莫高琪 (重庆大学经济与工商管理学院,重庆400044) 摘要:随着经济全球化和金融自由化,汇率作为国家宏观经济主要的调控手段和经济杠杆对国民经济发展所起的 作用越来越明显.随着2001年l1月中国成功加入wT0,研究人民币汇率的波动性特征对理解人民币汇率的形 成机制,完善人民币汇率制度,实现人民币自由兑换和国际化具有特别重要的意义.本文采用GARCH模型对并 轨后中美外汇市场的波动性进行了比较研究,揭示了人民币汇率形成机制的特殊性: 关键词:GARCH模型;外汇市场;波动性 中图分类号:F830.92文献标识码:A文章编号:1002—9753(2004)06—0037—05 AComparativeStudy:ChinaandtheUSFOreign—exchangeMarketafter Amalgamation RANMao—sheng,LIAOYing—gao,M0Gao—qi (CollegeofEconomicsandBusinessAdministration,ChongqingUniversity,Chongqing400030,China) Abstract:IntodaySeconomicglobalizationandfinancialliberalizationprocesses,exchangerate,amainleverage meanttocontrolanationSmacroeconomy,playsanincreasinglyimportantroleinthenationaleconomic development.UponChinaSaccessiontoWTOinNovember.2001,studyofRMBexchangeratevitalitybecomes especiallyimportantinunderstandingthegenesisofRMBexchangerate,itsimprovement,anditseventually internationalizedfleeexchangeprocess.Thispapermakesacomparativestudy,usingGARCHmodel,ofChina andtheUSforeign—exchangemarketvolatility,revealedspecialaspectscontrollingthegenesisofRMB exchange—rate. Keywords:GARCHmodel;foreign—exchangemarket;volatility 一 ,引言 随着经济全球化和金融自由化,汇率作为国家 宏观经济的主要调控手段和经济杠杆对国民经济 发展所起的作用越来越明显,大多数国家都利用汇 率作为促进国际收支平衡,调节货币流通和发展本 国经济的主要手段.同时,汇率是一把双刃剑,其 变动所带来的影响往往是双面的,其形成机制往往 是复杂的.2001年l1月,随着我国成功加入WTO, 为迎接经济全球化和金融自由化所带来的机遇和 挑战,人民币汇率问题越来越受到人们的关注.研 究人民币汇率波动性模型对理解人民币汇率的形 成机制,完善人民币汇率制度,实现人民币自由兑 换和国际化具有特别重要的意义. 国外已有许多成功应用了Engle,R.F(1982) 提出的自回归条件异方差模型(Autoregressive ConditionalHeteroskedasticitvModel,简称ARCH 模型)和Bollerslev,T(1986)在Engle,R.F的基础上 提出的广义自回归条件异方差模型(Generalized AutoregressiveConditionalHeteroskedasticitvMode1. 简称GARCH模型)来描述外汇市场的波动性特征. 本文就GARCH(P,q)模型是否适合于描述并轨后 (1994年1月1日人民币官方汇率与外汇调剂市场汇 率并轨)中国外汇市场美元,日元对人民币的波动 性做实证分析,并与美国外汇市场的波动性做比较 研究,揭示人民币汇率形成机制的特殊性. 二,并轨后中美外汇市场的基本状况比较 1980—1994年,中国实行官方汇率和外汇调剂 市场汇率并存的汇率制度,两种汇率相差很大,与 市场经济不相适应,不利于外汇资源的有效配置. 1994年1月1日,中国外汇市场改革外汇管理体制, 取消外汇留成制度,将人民币官方汇率与外汇调剂 市场汇率并轨,实现了经常项目下人民币有条件可 兑换(1996年12月经常项目下人民币完全可兑换), 形成