2010-10逆向选择与公司融资.pptVIP

第6章 逆向选择与公司融资 模型 假设借款人没有资金，即A＝0，来为成本为I的项目注资，如果成功产生收益R，否则收益为0，借款人和贷款人都是风险中性的，而且借款人受到有限责任的保护，经济中的利率都被标准化为0。 借款人可能的类型有两种。好的借款人成功的概率为p，差的借款人成功的概率为q。借款人对成功的概率拥有私人信息。 假定pq，且pRI，则存在两种可能： pRIqR pRqRI 资本市场是竞争性的，因此期望收益率是零，借款人是好或差的类型的概率分别是α和1- α。令 m＝ αp＋(1-α)q 表示投资者对成功的先验概率。 注意：这里不考虑道德风险。 模型：对称信息 好的企业家获得融资。对他而言最优的融资安排是确保他在项目成功时能获得最高的补偿，前提是投资者满足参与约束： 如果qRI，差的借款人就不会投资，实际上也不可能得到投资。如果qRI，差的借款人也能获得融资： 模型：不对称信息 假定唯一可行的融资合约是在项目成功时给予好的借款人补偿Rb≥0，而在项目失败时补偿为0。这样的合约必然会混同两种类型的借款人，因为他们都偏好获得融资胜于失败，而且在获得融资的前提下，又希望合约提供给自己的补偿越高越好。因此，这样的合约提供给投资者的利润为 没有