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泛资管时代到来――是合作还是对抗 　　摘要：2012年第三季度开始，中国资产管理分业经营壁垒被逐渐打破，银行、券商、保险、基金、信托、资产管理公司等各类资产机构涌向一片红海，泛资管时代正式来临。新的行业竞争格局压缩了原有制度红利，也为各类机构的混业经营提供了崭新的发展机遇。在利率市场化、人民币国际化的大背景下，整个资产管理行业的产业链不断延伸，跨界竞争与合作更为常态化。只有那些模式灵活、善于把握市场机遇的金融机构才有可能成为最后的赢家。 　　关键词：泛资产管理 券商资管 跨界合作 　　中国金融界正经历着一次深刻的放松监管（Deregulation）的变革―“深化金融改革”。2012年以来，资产管理业务伴随着中国经济的高速发展和社会财富的不断积累，快速形成了巨大规模。而同期关于资产管理新政的密集出台，形成了券商、保险等机构都可以直接开展公募业务，涵盖从产品设计、投资管理到市场营销等环节，可以充分发挥规模效应和协同效应。 　　泛资管时代为我们描绘了未来资产管理行业发展难得的历史机遇，但如果不厘清此次变革中的各方参与者的优劣势，进一步巩固金融机构自身实力，积极寻求行业变革需要的跨界合作，未来我们面对的将只有挑战，错失机遇。 　　一、 频繁出台制度，打破固有市场竞争格局 　　2012年第三季度出台的一系列“新政”，放松了各类资产管理机构销售渠道和产品的监管，在多方面改变了资产管理行业原有的竞争格局。对目前资产管理行业快速变化的政策环境进行了梳理，如下： 　　2012年5月17日，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、财政部联合发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》的出台，已停滞多年的资产证券化将重新启动。 　　2012年7月16日，中国保险监督管理委员会以保监发〔2012〕60号印发《保险资金委托投资管理暂行办法》。首次增加了允许券商、券商资管、基金管理公司及其子公司成为保险资金受托投资机构。 　　2012年9月，证监会正式颁布《期货公司资产管理业务试点办法》，允许国内期货公司以专户理财方式从事资产管理业务，资管业务试点从一对一业务发展为一对多业务。同时还允许期货公司可以投资股票、债券、基金、票据等金融资产。 　　2012年10月，保监会发布《关于保险资产管理公司有关事项的通知》，明确保险资管业务全面放开，与银行、基金、券商、信托的资管业务范围已无区别。 　　2013年1月，证监会发布《证券投资基金托管业务管理办法》，为商业银行以外的金融机构开展基金托管业务打开可能性。 　　2013年2月，保监会发布《中国保监会关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》，明确了保险资管不仅可以“向单一投资人发行的定向产品”，而且可以“向多个投资人发行的集合产品”。 　　2013年3月25日，银监会下发《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》。此举是应对日益火爆的银证业务、银基业务的重要举措，在一定程度上对银证、银基业务（通道业务）起到了降温的作用。 　　2013年9月，中信银行获准首批试点理财资管业务，券商、信托业大呼“狼来了”。在此之前，银行之前销售的理财产品都是“类存款投资”，银行募集到的公众资金都是交由信托、证券、基金等公司操作，而未来庞大的资产管理市场即将迎来金融行业的“大象”。2013年10月，中信银行成为首家可能设立资管计划的试点银行，是其财富管理业务的一大飞跃，未来让大量的银行理财成品变成更加规范化的资管计划成为可能。 　　二、券商资管：机遇与挑战并存 　　（一）制度创新带来的优势 　　为了促进证券公司资管业务的发展，2012年证券公司创新大会后，中国证监会收集各方建议和意见，以“放松管制、放宽限制”为主旨，对券商资产管理的审批、投资范围、设计、交易转让等多方面进行了“松绑”，促进券商资管业务快速发展。主要表现在以下几个方面： 　　1、资产管理计划由审批制转为备案制 　　此举缩短了发行时间，且为券商资管灵活设计产品提供可能。 　　2、投资范围扩大可以提高产品收益率 　　投资范围进一步扩大，可有效提高资产管理的收益率和丰富资管产品线，同时根据客户偏好及风险承受能力，设计不同类别的资产管理产品。对大集合、小集合和定向资产管理区别对待，投资范围逐渐放宽。 　　3、定向资产管理的功能进一步拓宽，更为灵活，将成为创新的重要通道 　　券商的定向资管业务具备了与信托部分的功能相似之处，能够与银行资金、保险资金等重要资金进行对接，投资灵活，将成为券商资管创新的重要通道。 　　4、小集合投资范围的放松增加了券商资产管理融资能力 　　券商资管小集合可以投向信托和券商定向等产品，增加小集合投向的灵活性，增强了券商资管小集合的融资能力。 　　5、允许设计分级产品，引进债券的内部增信措施，丰富产品种类