招商局国际204年析报告.pptVIP

东方港湾投资管理公司  投资要点 中国集装箱码头的龙头企业。 中国集装箱吞吐量位于全球之最,2004年中国集装箱吞吐量已达6200万标准箱，年基增长率26%。2004年远东地区集装箱总吞吐量的50%及全球17%的集装箱运输业务为中国所占据；而在1995年其份额分别为13%和4%。此外，如果把香港（主要运输进出深圳和中国南部地区的货物）的份额也包括在中国的总量中，那么8340万标准箱的总量相当于世界总量的23%还要多。 公司2004.12.29日以52.6亿元入股上海港30％,有9个泊位投入运行。 东方港湾分析 世界与中国集装箱码头行业概要 东方港湾分析 港口费率与成本比较 东方港湾分析 主要港口经营商在中国的投资项目 东方港湾分析 世界主要港口比较 东方港湾分析 招商局简要分析 招商国际的总处理能力约为41mTEU（标准箱）/年，现在是中国最大的集装箱港口运营商，世界上第三大集装箱运营商，仅次于HPH（未上市）和PSA（未上市）。通过在深圳西部各集装箱码头的股权和计划收购SIPG（上海的主要集装箱港口运营商）的30%股权，招商国际使投资者可以对深圳和上海中国最有前途的两大港口区域进行直接风险管理。 在我们关注2005年以前中国港口区域的潜在超负荷时，由于受珠江三角洲 (PRD) 和长江三角洲 (YRD)繁荣的经济腹地支持，集装箱吞吐量保持强劲的增长势头，深圳和上海将继续享有超过平均值的利用率。 我们认为，招商国际受益于集装箱吞吐量增长点从香港转移到深圳。在1993年到2004年之间，我们预计深圳的集装箱吞吐量占深圳和香港总量的比例从1.4%增长到38%。 由于深圳费率非常低（比香港低40%），邻近珠江三角洲的生产基地，以及持续建设国际航运线，我们预计到2007年深圳可能会控制市场份额的46%份额。同时，我们认为在以后几年内，由于招商国际拥有的深圳西部港口（即蛇口集装箱码头 (SCT)、赤湾集装箱码头 (CCT)的妈湾港口）正在进行的运输能力扩建，深圳西部的集装箱吞吐量的增长可能会超过深圳东部。 我们认为，深圳西部与东部盐田国际集装箱码头(YICT)之间平均25%以上的价格折扣有助于进一步促进深圳西部港口的增长。 风险 超出预期的全球贸易周期。我们相信，招商国际收益和股票价格将明显受益于比预期更强劲和更长的全球贸易周期，它有助于驱动港口吞吐量和集装箱价格的进一步增长。 人民币升值。低联邦资金利率和弱势美元的一个副产品是再次出现人民币升值投机，人民币升值会引起中国出口增长的放缓（取决于升级的程度）和中国港口关税的降低（由于航运公司的美元收入基准），招商国际可能在人民币升值中遭受损失。其他部分，如集装箱生产部门因美元在其收入中占主导地位，可能也会面临人民币收益减少。 风险 中国的总共港口处理能力在2005年将增长33%至1.14亿（标准箱），在2006年将增长25%至1.41亿（标准箱），在2007年增长22%至1.72亿（标准箱）；比2004年的8500万（标准箱）有所增加。此增长表明，整体利用率将从2004年的73%跌至2005年的64%，2006年的57%，以及2007年的50%（图表9）。我们相信，大多数受影响的地区包括青岛（75%-51%）和宁波（从2004年的65%至2006年的31%），而最受影响最小的地区为深圳（85%-77%），上海（98%-82%）和广州（81%-72%）。我们相信，由于竞争的增加和利用率的降低，提高新项目的潜能有严重风险。 深圳和深圳西部港口的市场份额 * 进步基于勤勉 成功源于信念 E-BAY * 专注长期股权投资管理 E-BAY 招商局国际2004年析报告 集装箱运输业务长期预测 20% 19% 19% 19% 18% 17% 15% 13% 占全球份额 48% 48% 48% 47% 47% 46% 45% 43% 占远东地区份额 39% 39% 38% 38% 37% 35% 34% 32% 103 94 87 80 73 62 49 37 中国* 528 495 464 433 400 359 317 276 世界 208 193 179 164 147 127 109 88 远东 09F 08F 07F 06F 05F 04F 03 02 2004年世界前27家海港的集装箱运输能力(单位：百万标准箱) 资料来源：Containerization Int’l, 摩根士丹利研究部 2004年中国与世界集装箱化运输率比较： 香港