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对我国股票高溢价发行原因探讨 　　摘要：自上个世纪八十年代实施我国改革开放以来，我国经济一直保持着两位数的发展速度，如此快速的发展也带动着我国金融市场的急速繁荣，发展至今，已经成为全球金融市场中最大的新兴市场。繁荣的金融市场带动了大量的中小企业的上市融资，这给金融市场注入了新鲜血液的同时，也暴露出其当前所存在的大量缺陷。目前，我国股票的高溢价发行，已经成为了如今股市的风向标，我国新股上市第一天的溢价程度要远高于其他国家，这带来的负面影响远大于其所带来的优势。新股票首日高溢价发行现象的长期存在必然会给我国经济带来很多的危害。然而如此的高溢价是由于多种因素导致的，虽然经过多次改革但依然没有解决这一问题。所以，分析出股票高溢价发行的主要原因之所在，找出影响这一问题存在的基本因素，对于我国今后新股的发行、监管制度的改革有着非常重要的意义。 　　关键词：证券市场；融资；高溢价 　　一、我国股票高溢价、大幅度波动的原因 　　新股高溢价发行的定义指的是新的股票发行时发行人以高于实际面额的价格来发行新股票，如今，我国南下深沪证券市场的新股票发行基本上都是采用的高溢价方式发行。新股高溢价的发行不仅能够使上市公司利用较少的股份去筹集到大量的资金，而且还能够降低公司的筹资成本。 　　在目前看来，我国相较其他发达的国家与地区而言，新股票上市一直存在着较高的溢价率。究其根本原因在于我们对待新股发行态度和我们新股发行的市场机制。第一，由于我国对股票发行的市场机制监管不够完善，股票交易市场存在着太多的问题，究其根源在于股票的发行者们把新股当做是一种稀缺产品而来出卖，所以就造成了长期以来新的股票就一直处于供不应求的状态，把价格提的再高发行者都不用担心没人接手。假设新股票不通过高溢价来发行，而是以合理的市场价格来发行，那么新的股票出售对于股市而言，绝对不是个乐观的景象，就像人体一样，没有了新陈代谢，没有了吐旧纳新，没有呼吸新鲜的空气，便会加速衰老的过程，逐渐至死亡，而股市也是如此。假设我们只是拿市盈率数字来作比较的话，沪深股市的确是比海外的股市要高出很多，但如果说我们拿两者新股发行的市盈率来作比较的话，显而易见沪深股市偏高的原因，除了股票流动性的泛滥和投机者盛行之外，新股发行的市盈率偏高成为造成股票市场市盈率整体较高的基本原因。比如美国、香港、印度的股市，新股票发行的市盈率一般都只在五到十倍左右，但是我国内地股市的发行市盈率却高达了二十甚至是四十倍。 　　二、我国股票高溢价发行的危害 　　1、助涨了投机氛围，严重阻碍二级市场的稳定运行 　　新股上市高溢价发行导致股市盈率的大幅提升，新的股票上市首日炒作后的市盈率基本都在60―90倍。这极大地增加了投机气氛，增加二级市场泡沫。新股爆炒后便是价值回归慢慢熊途，例如中石油的新股票上市首日开盘的价格为48.6元，与发行价16.7元相比，涨幅高至190%。然后中石油便长期下跌，由于其巨大的权重，大大拖累了二级市场走势。因此，二级市场立即开始了走熊。加之，大盘新股票在发行时，由于相对高的中签率与无风险的利润，使大量的资金撤离二级市场，引起市场短期波动，这对二级市场的负面影响十分巨大。 　　2、无风险利润使得市场不公平 　　据相关数据统计统计，新股票在发行首日平均的溢价水平高达52%以上，而由于现有的新股票申购方式给资金较多者申购提供了大好的中签机会，这样，资金优势者大量进入一级市场来申购新股票从而获取到无风险的利润，但是大多数的中、小投资者却只能到二级市场用高价来买到新股票。新股票的首日高溢价发行增加了二级市场新股风险购买的指数，同时造成了一级市场巨大的无风险利润，从而致使一级、二级市场的收益与风险指数无法达到平衡，大量资金不愿意进入到二级市场之中。出现了“打新一族”，而大量的中、小投资者需要为自己在一级市场无风险的利润买单。这种现象是严重违背市场的公平原则的表现。 　　3、阻碍资金流通，不利于金融体系正常运行 　　大盘的新股票在发行时，介于大盘新股票相对高的中签率与上市当日可观的涨幅，大部分机构都找金融系统借钱来申购新股票，因为除去了借钱的成本，机构依旧有利可图。于是就造成了大盘新股票发行前回购率的大幅度上涨，例如，中石油发行14天回购率涨幅超过了15%。这段时间内，正常的资金价格体系被打乱，资金的使用率被降低，这阻碍了金融市场正常平稳的运行。 　　三、改善股市高溢价发行的措施 　　1、逐渐淡出上网定价发行方式 　　目前上网定价的股票发行方式虽然还在少部分国家与地区盛行，但是随着我国证券市场的进一步发展，尤其是在我国加入世界贸易组织之后，上网定价的股票发行方式对于满足市场需求与反映企业市场价格、实际价值等方面明显感觉力不从心。我认为新股票上网定价的发行方式在目前阶段依据市场情况，可以继续被采用。然而，随着我国证券股票交