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与因素分析法相结合杜邦分析法在医药企业应用研究 　　摘要：杜邦分析体系是以权益净利率为核心的财务分析指标体系，在各行业中得到了广泛的应用。随着科技与经济的不断发展，传统的杜邦分析体系已满足不了企业的需求，专家学者们纷纷对杜邦分析体系进行改进。本文对改进的杜邦分析体系进行了简要分析，在此基础上，选择了一家具有典型意义的医药企业来阐述基于杜邦分析体系的因素分析法的具体应用，以供借鉴和参考。 　　关键词：杜邦分析体系 因素分析法 权益净现率 　　一、传统杜邦分析体系的局限性 　　杜邦分析体系是我国目前最常用的一种财务分析方法，是一个多层次的财务指标分析体系，综合全面评价了企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系。但是，传统的杜邦分析体系存在很大的缺陷，已经满足不了企业的需要，主要表现在两个方面：（1）传统杜邦分析体系把权益净利率作为核心指标，忽略了现金流量现值的问题，缺乏对公司未来现金流量价值的考虑。（2）传统杜邦分析体系忽略了权益乘数过高背后的财务风险。在传统杜邦分析中，尽管债务资本成本率的不断提高会导致权益乘数不断上升，从而会使得权益净利率得到增长，但背后却因负债过重隐藏着巨大的财务风险，甚至会诱导管理者做出错误的判断。 　　二、改进杜邦分析体系的简要分析 　　（一）基于现金流量的杜邦分析体系 　　现金流量是公司偿付能力的重要指标，是正确评价公司绩效的重要依据，反映了一个公司的盈利质量、获利能力及偿债能力，有利于规范投资风险，正确评价公司财务状况以及未来财务发展趋势。而权益净利率反映的只是企业的获利能力，将核心指标改为权益净现率更为明确，同时反映获利能力与收益获现能力。因此，为了更精确全面地分析企业的财务状况，改进的杜邦分析体系将现金流量引入公式。 　　权益净现率=现金净流量÷权益=现金净流量÷净利润×净利润÷权益=现金指数×权益净利率=现金指数×资产净利率×权益乘数=现金指数×销售净利率×总资产周转率×权益乘数 　　将权益净现率作为杜邦分析体系的核心指标，是现金净流量与权益的比值，??映企业获现能力，即每一元的权益所产生的现金流入有多少。但权益净现率并不是越高越好，获利能力与获现能力相一致才是企业的发展目标，是最佳选择。若权益净现率低于权益净利率，企业获现能力低于获利能力，此时，企业管理者应谨慎分析产生这种状况的原因，因为较低的获现能力直接影响着企业支付与偿债能力，关系着企业未来的发展状况；若权益净现率高于权益净利率，获现能力大于获利能力并不是好现象，这种情况说明企业资金没有得到有效利用，存在闲置资金；若权益净现率等于权益净利率，权益获现能力与盈利能力一致，企业收益质量较高，财务状况处于良好状态，此时权益净现率越大越好，当然两者完全相等的情况基本不存在，但大致相等是可以实现的。 　　（二）基于经济增加值的杜邦分析体系 　　经济增加值是体现企业价值最大化这一财务管理目标的一种度量企业业绩的指标，它揭示了价值创造的途径和创造财富的真正关键。经济增加值对企业的重要性表现在：第一，经济增加值是股东评价企业价值的衡量标准，使企业决策与股东利益高度相关。经济增加值真实地反映企业价值最大化的实现程度，表示股东对企业创造的企业价值的满意程度。经济财富增值还是贬值取决于企业创造的价值高于还是低于股东对企业价值的最低预期，使股东的利益与企业的盈利紧紧地联系在一起，有助于企业做出符合股东利益的经营战略。第二，有利于正确评价企业经营绩效。相比于传统的利润衡量指标，经济增加值将权益资本成本和债务资本成本通过加权计量方法一起纳入公司资本成本之中，从而更准确地评价公司经营绩效。因此，不少学者将经济增加值法引入杜邦分析体系，把经济增加值率作为核心指标，即： 　　经济增加值率=经济增加值÷资本投入额=税后净经营利润÷资本投入额-加权平均资本成本率 　　对于股东来说，经济增加值率越高越好，它意味着企业使用资本创造了更多的价值，对股东的财富积累做的贡献越大，因此，大多数股东会选择经济增加值率来评价企业的经营能力与盈利能力，从而促进企业的可持续发展。 　　综上，通过对比两类改进的杜邦分析体系，笔者更倾向于基于现金流量的杜邦分析体系：第一，具有客观性，更准确地反映企业盈余质量。现金流量是以收付实现制为基础实现的，对现金收入和现金支出的确认是依据原始凭证，具有客观性，有效制约了企业管理者对利润进行操控，能更准确地判断企业的盈余质量。第二，代表着企业的实际偿债能力。偿债能力是企业营运能力的反映，拥有偿债能力说明该企业有足够的现金用于偿还债务，充足的现金流量是企业债务偿还的保障，是企业生存发展的条件之一。第三，反映了企业的经营能力。引入现金流量才能真正评价企业的资产周转速度，更完整地反映企业的营运能力。而且，现金流量指标的引入，有利