拼多多十问十答:无限风光,还是危 机四伏?.docx 15页

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  • 2018-07-12 发布

拼多多十问十答:无限风光,还是危 机四伏?.docx

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    证券研究报告 证券研究报告 | 行业深度报告可选消费 | 零售推荐(维持)拼多多十问十答无限风光,还是危机四伏?2018 年07 月09 日2747上证指数美东时间 6 月 29 日,上线不足三年的拼多多正式向美国证券交易委员会提交招股2747上证指数行业规模占比%股票家数(只) 68 1.9总市值(亿元) 6759 1.4行业规模占比%股票家数(只) 68 1.9总市值(亿元) 6759 1.4流通市值(亿元) 4611 1.26m 12m-12.2 -10.60.7 -6.3沪深3001m-11.4-3.7零售行业指数%绝对表现相对表现(%)3020100-10-20Jul/17拼多多 6 月 29 日发布招股书,截至 2018 年 3 月 31 日的过去 12 个月,拼多多的GMV 为 19876m 12m-12.2 -10.60.7 -6.3沪深3001m-11.4-3.7零售行业指数%绝对表现相对表现(%)3020100-10-20Jul/17社交裂变,快速成长。拼多多成立不到 3 年时间,依托低价拼团模式快速成长。2018Q1GMV 达到 662 亿元,约为京东 1/5。月活用户数量 1.66 亿,约为京东一半。腾讯为拼多多二股东,目前持股比例 18.5%。腾讯和拼多多战略合作,给予流量、技术、支付等资源。拼多多通过低价拼团快速获客,2017 年获客成本仅 11 元/人,远低于京东和阿里。资料来源:贝格数据、招商证券相关报告1、《零售行业 2018 年中期投资策略—消费分级渠道下沉,把握低线级城市机会》2018-06-252、《商贸零售周报(2018/06/17)— 解读 5 月零售数据,短期波动不改长期趋势》2018-06-183资料来源:贝格数据、招商证券相关报告1、《零售行业 2018 年中期投资策略—消费分级渠道下沉,把握低线级城市机会》2018-06-252、《商贸零售周报(2018/06/17)— 解读 5 月零售数据,短期波动不改长期趋势》2018-06-183、《商贸零售周报(2018/06/10)— 集中度提升大年,继续看好低估值龙头》2018-06-12Jun/18Feb/18Oct/17低端人群,主打低价爆品,2017、2018Q1 客单价分别为 32.8、38.9 元。现金流量表现良好。拼多多虽然仍处于亏损状态,但现金流量情况健康,通过近几轮融资获得大量资金,截至2018Q1 拼多多现金和现金等价物仍有86.34 亿元,经营性现金流为正(2018Q1 为 6.29 亿元),其中主要是商家预付款和存款贡献。未来仍需继续深挖护城河。拼多多目前年活跃用户已达到 2.95 亿人,未来在用户拓展方面会越来越难,2018Q1 获客成本已达 49 元,销售费用率也攀升至许荣聪021HYPERLINK "mailto:xurc@" xurc@ S1090514090002研究助理宁浮洁 HYPERLINK "mailto:ningfujie@" ningfujie@许荣聪021HYPERLINK "mailto:xurc@" xurc@ S1090514090002研究助理宁浮洁 HYPERLINK "mailto:ningfujie@" ningfujie@快速成长的电商第三极。拼多多凭借腾讯资源和自身优异的商业模式快速发展,抢夺中低端用户,已成长为电商第三极。现金流给未来发展提供坚实基础,但目前护城河仍然不够深,随着低成本获取用户越来越难,公司更需要在品类结构、定位拓展和基础设施等方面下足功夫。风险提示:三四线城镇化推进速度放缓;居民消费增速不及预期等。敬请阅读末页的重要说明正文目录TOC \o "1-1" \h \z \u HYPERLINK \l "_bookmark0" 拼多多为什么选择这个时机 IPO? 4 HYPERLINK \l "_bookmark3" 拼多多真的低价么? 4 HYPERLINK \l "_bookmark5" 拼多多的品控如何? 5 HYPERLINK \l "_bookmark11" 拼多多商业模式的优势在哪里? 6 HYPERLINK \l "_bookmark15" 拼多多的用户集中在哪些人群? 7 HYPERLINK \l "_bookmark19" 腾讯为什么要扶持拼多多? 8 HYPERLINK \l "_bookmark25" 拼多多快速成长,会对阿里京东构成威胁么? 10 HYPERLINK \l "_bookmark26" 累计 13 亿的亏损值得忧虑么? 11 HYPERLINK \l "_bookmark30" 3 亿的用户还能继续增长么? 12 HYPERLINK \l "_bookmark34" 拼多多未

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