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回调基本到位，棕榈油价格走强可期——中钢期货2队（2015-11-10）导读：美豆丰产近定局，利空出尽，四季度油脂或迎来反弹。马棕榈油进入季节性减产周期，支撑价格。国内棕榈油进口利润处于低位，预期后期进口减少。冬季豆油消费旺季，但豆棕价差较去年扩大幅度较大，或存替代效应促进棕榈油消费。加之，厄尔尼诺天气因素叠加，本年度减产预期将升温。盘面看，本次回调基本到位，四季度棕榈油价格再次走强可期，P1601于4300左右可轻仓入场，分批增仓，目标位4700-4800，4220-4250区间止损。行情回顾：大连棕榈油自8月底走出震荡区间，迎来近600点的反弹，主要由于马来西亚棕榈油上涨带动。马币于9月大幅贬值，利于出口，带动马棕榈油价格上涨。加之市场对本年度马棕减产预期升温，促使棕榈油价格快速上涨。但美豆丰产，油脂总体供应宽松，加之商品整体走势较弱，油脂价格于10月中旬后迎来技术上回调，目前走势较弱，已处于布林下轨。但冬季迎来油脂消费旺季，价格支撑尚在。天气预期或于四季度再次升温。盘面看，本次回调基本到位，后期价格走强可期。图 大连棕榈油1601盘面走势数据来源：博易大师 中钢期货基本面分析：1）美豆丰产近定局，利空出尽，四季度油脂或迎来反弹美国农业部USDA 10月份农产品月度供需报告上调美豆单产至47.2蒲式耳/英亩，较9月份报告上调0.1蒲式耳/英亩；2015/16年度大豆产量38.88亿蒲式耳，较上月39.35亿蒲式耳小幅下调；2015/16年度大豆期末库存较9月份下调2500万蒲式耳至4.25亿蒲式耳，基本符合市场预期。数据预估2015/16年度全球大豆产量预计为320.49百万吨，较上月上调0.88百万吨，连续4年增产。目前天气并未影响收割，随着收割进程加快，收割率创历年同期新高，美豆丰产近定局。丰产利空出尽，四季度进入国内油脂消费旺季，油脂价格或迎来反弹。海关总署数据显示10月大豆进口量553万吨，较上月725.55万吨下降172.55万吨，降幅达23.78%，自年内7月进口量的高点连续3个月进口减少。从下图大豆进口量季节性图标看，11、12月进口量或稍增加，但现国内大豆港口库存量较大，预计进口量或有一定减少。表 美国大豆供需平衡表（单位：百万吨）项目09/10*10/11*11/12*12/13*13/14*14/15*15/16*　　　　　　9月10月变动期初库存3.764.115.854.613.832.55.715.21-0.5产量91.4290.6184.1982.7991.39106.88107.1105.81-1.29进口量0.40.390.441.11.950.90.820.820总供给95.5895.1190.4888.597.17110.28113.63111.84-1.79压榨量47.6744.8546.3545.9747.1951.0350.8951.170.28内需总量50.6748.448.7248.8350.0954.9154.4354.690.26出口40.840.8537.1535.8544.5750.1746.9545.59-1.36总需求91.4789.2585.8784.6894.66105.08101.38100.28-1.1结转库存4.115.854.613.832.55.2112.2611.56-0.7库存消费比4.49%6.55%3.49%4.52%2.64%4.96%12.09%11.53%-0.57%数据来源：USDA报告 中钢期货图 全球大豆年产量及产量变化图 近五年大豆进口量当月值季节性图数据来源：WIND 中钢期货2）马棕榈油进入季节性减产周期，利好价格油世界大幅下调2015/16年度全球棕榈油产量预测数据，主要是印尼油棕榈生产条件恶化。MPOB月度供需报告显示马来西亚9月末棕榈油产量195.9万吨，较8月份 205.1万吨减少4.48%，马来西亚9月末棕榈油总库存为262.8万吨，较8月份的249.2万吨增加5.46%，马来西亚9月末棕榈油出口167.8万吨，较8月份的160.8万吨增加4.36%。船运调查机构ITS10月底统计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量较9月同期的132.23万吨下降9.2%，至120.00万吨。9月份报告整体显示出偏多，因马来西亚棕榈油主产区受到厄尔尼诺天气影响，表现为高温少雨、干旱不断，使得9月份产量超预期下滑。出口因马币贬值利多出口影响，出口数据环比好转。从马来西亚棕榈油产量季节性图表看，每年的第四季度马来西亚将进入棕榈油减产周期，将利好棕榈油反弹。预计10月份MPOB报告维持整体利多，支撑棕榈油价格。图 全球棕榈油年度产量及增比幅度变化图 马来西亚棕榈油年产量库存数据数据来源：WIND 中钢期货图 马来西亚棕榈油月度产量季节性图