我国股票发行市场的中签率信息揭示特征分析-analysis on the characteristics of chinas stock issuance markets information disclosure of the winning rate.docxVIP

I I 摘要 摘 要 国际股票市场有记录的 400 年以来，新股发行上市后第一天的市场交易价格 远高于发行价格被称为 IPO 抑价(Initial Public Offerings Underpricing)现象，IPO 的 抑价在反映股票市场资本资产定价效率的同时也体现出股票市场融资功能发挥的 程度。由于发行市场与交易市场之间存在巨大价差，导致在 IPO 过程中会存在较 高的超额收益率。而这种高抑价现象提供了一个市场无风险套利的机会，所形成大 量的申购资金汇集到了股票一级市场。除了资金的抽逃行为会导致市场供求机制 的失衡以外，一级市场的超额收益率也会刺激市场投机心理，这会造成二级市场股 价的畸高，不但不利于市场的稳定发展，并且很可能使广大投资者利益受损。所以， 应该积极采取措施来控制 IPO 的抑价现象来降低市场的套利机会。 新中国成立以来公开发行第一只股票至今，中国股市的发展不到 30 年的时间。 作为国有企业股份制改革的产物，股票市场成为我国重要的经济体系的一部分。 IPO 的抑价现象同样发生在我国的股票市场中，其高额的回报率受到投资者的追 捧。而在股票发行过程中，由于申购新股的资金量往往大大超出新上市公司所计划 募集的资金量，所以需要通过随机的方式在所有申购的资金中分配股份，以确保新 股申购过程中的公平性。中签率有高有低，每只股票的表现均不一样，这能反映出 投资者对该股票的追捧程度。在我国为了在一定程度上保护散户投资者的利益，对 于 IPO 的申购分为了网上申购和网下申购。 本文基于现有的 IPO 抑价理论，从投资者行为理论和信息不对称等理论角度 入手。本文选取 2006 年到 2013 年 12 月 30 日之间的股票数据，对在这期间首次 公开发行的 1144 只股票进行实证研究，分析我国股票在 IPO 过程中，中签率对 IPO 首日收益率所表现出的抑价现象规律性具有一定的揭示作用?根据研究结果， 提出以下几点意见：在中国股票市场中，IPO 有必要坚持市场经济的原则，提高上 市公司的质量，减少在股票发行过程信息不对称，对散户增加更多的投资渠道，提 供更多咨询服务，树立正确的投资理念? 关键词：IPO 抑价，信息不对称，中签率，投资者行为 II II ABSTRACT ABSTRACT International stock markets have recorded for 400 years, the market price on the first day after the IPO listing is far higher than the issue price that is called the IPO underpricing (Initial Public Offerings underpricing) phenomenon, IPO underpricing of capital assets in the stock market reflects pricing efficiency and also reflects the degree of functioning of the stock market financing. Due to IPO underpricing phenomenon occurring, between the issuance market and the trading market has a huge spread, resulting in the IPO process where there will be a higher rate of excess returns. And this high IPO underpricing provides a risk-free arbitrage opportunities, which form a large collection of funds to stock primary market. In addition to funds withdrawal behavior will lead to imbalance in supply and demand mechanisms, excess returns of stock primary market will stimulate the market speculation, which will result in the secondary market price is extremely high, and which not only is not conducive to the stable de