我国股指期货价格发现功能的实证分析——基于先验性的vecm和tvecm-empirical analysis of the discovery function of stock index futures prices in china - based on transcendental vecm and tve cm.docxVIP

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2018-08-10 发布于上海
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我国股指期货价格发现功能的实证分析——基于先验性的vecm和tvecm-empirical analysis of the discovery function of stock index futures prices in china - based on transcendental vecm and tve cm

华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 II II Abstract This paper studies the process of price discovery in spot and futures markets based on a pre-specified vector error correction model and a time-varying threshold error correction model，our results indicate that the futures market play a leading role in the process of price discovery in spot and futures markets and the index market contributes a less part than the index funds market to the process. Furthermore, We also find that the volatility ， not the liquidity，is the driving factor for relative price leadership between the spot and futures markets. At last ，the thansaction-cost beening considered，when an arbitrage opportunity does not hold，the futures market plays an absolutely leading role in the process of price discovery， on the contrary case， the futures market and the index market both plays a significant contribution to the process of price discovery. Keywords: Index futures;VECM;TVECM;CFW III III 目录摘要 I Abstract II 1 引言 1.1 选题背景和意义 (1) 1.2 研究目的，论文结构 (4) 1.3 文献综述 (4) 1.4 本文的创新之处 (8) 2 研究方法 2.1 持有成本理论 (10) 2.2 单位根检验以及 Johansen 协整检验 (11) 2.3 向量误差纠正模型（VECM） (13) 2.4 价格发现贡献度的度量：公共因子权重（CFW） (15) 2.5 门限向量误差修正模型（TVECM） (16) 3 实证研究 3.1 数据选取和处理 (18) 3.2 ADF 单位根检验 (19) 3.3 Johansen 协整检验 (20) 3.4 向量误差修正模型（VECM）估计及 Granger 因果检验 (20) 3.5 价格发现贡献度 CFW (26) 3.6 价格发现的主导因素 (27) 3.7 门限向量误差修正模型（TVECM） (33) 4 结论 (36) 致谢 (37) 参考文献 (38) PAGE 10 PAGE 10 1 引言 1.1 选题背景和意义 2010 年 4 月 16 日，我国金融市场迎来了一件历史标志性的事件，沪深 300 股指期货终于正式挂牌交易。这宣示着我国正式进入了金融期货市场，改变了我国股票市场长期以来只能做多，不能做空的市场状况，它的推出对正在发展中的中国金融资本市场具有积极深远的意义。相比欧美金融资本市场，以及亚洲周边日本，韩国，香港等金融市场，中国的金融市场起步晚，正处在不断发展成熟的过程中，股指期货是金融市场中一个极为重要的金融衍生产品，自从 1982 年 2 月美国推出标准普尔 500 期指以来，世界各主要金融市场都先后推出了股指期货。股指期货之所以如此受到市场的青睐，是因为其具有套期保值，期现套利，价格发现三大功能。套期保值是指对于那些想规避市场价格波动风险的投资者来说，可以通过在股指期货市场与现货市场进行数量相等，方向相反的操作来规避风险。期现套利是指对于那些市场投机套利者来说，可以通过发现期现价格之间的定价偏差，进行相应的操作来获得无风险收益，同时这个过程将会使期现之间的价格回到合理的范围之内。价格发现是指股指期货可以通过其在市场上的连续交易价格对整个股票市场未来的走势作出预期，从而给投资者提供