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证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 银行理财展望:蜕变与新生 2018 年 04 月02 日 投资要点 分析师:李奇霖  银行理财展望:蜕变与新生 执业编号:S0300517030002 电话:010 银行理财从2004 年起步至今,经历了十五年的发展历史,在这十五年时间 邮箱:liqilin@ 里,理财发展阶段可分为两大点:一是 2004-2008 年,中国居民理财需求 的觉醒;二是2009-2016 年,资产的供给加上理财产品设计与运作上的“创 新”与需求共振,推动理财大发展。 尽管在十几年的发展中,银行理财经历了多次与监管的猫鼠游戏,但始终不 变的“资金池+刚兑+预期收益”的投资运作模式,让其在历次监管浪潮中 历久弥新,坚不可摧。 但在2017 年以来的这一轮严监管防风险新浪潮中,银行理财过去维持高规 模、资管市场霸主位置的根基可能要动摇了。资管新规、银行理财新规两大 待发的监管文件可能会使理财受到很大的冲击,表现为以下四点: 1、破刚兑真净值让银行压力陡增 2 、禁止资金池让银行理财运作难度加大 3、嵌套穿透与禁止非标期限错配让银行理财收益下滑 4 、银行资管子公司与保本理财问题 不管从哪个方面看,银行理财在后资管新规时代都会受到极大的挑战,过去 一直赖以为生的武器被折断,理财需要积极求变,及早谋求转型,以在未来 竞争更为激烈的资管市场上站稳脚跟,保住自己的霸主位置。 本文中,我们从产品设计、投资管理、渠道销售与运营主体——资管子公司 的定位四个方面给理财转型提供了一些简略的建议。  风险提示:监管超预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 25 宏观研究。。。。。。。。。。 目 录 一、银行理财成长之路 3 (一)2004-2008 :需求的觉醒 3 (二)2008 年后:供给的回馈4 二、遭遇阻击的理财 5 (一)破刚兑真净值让银行压力陡增 5 (二)禁止资金池让银行理财运作难度加大 8 (三)嵌套穿透与禁止非标期限错配的内涵与影响 8 (四)银行资管子公司与保本理财问题 10 三、理财转型之道 11 (一)产品该如何设计? 11 (二)投资管理该怎么做? 13 (三)代销该如何展开? 14 (四)银行资管子公司该何去何从? 15

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