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中美大豆期货价格关系的实证研究 　　摘 要: 基于2003年1月-2009年6月的月度数据,运用E-G两步法、误差修正模型及格兰杰因果关系检验方法,对CBOT大豆期货价格与DCE大豆期货价格的关系进行了实证分析。分析结果表明:长期而言,CBOT大豆期货价格与DCE大豆期货价格是协整的,CBOT大豆期货价格波动对DCE大豆期货价格的波动产生了显著影响;CBOT大豆期货价格对DCE大豆期货价格的传递效应具有由短期波动到长期均衡调整的自我修正的动态机制,修正功能较强;CBOT大豆期货价格波动是DCE大豆期货价格波动的原因,大豆价格的国内定价权仍有待加强。?? 　　关键词:大豆期货;协整检验;误差修正模型 ?? 　　中图分类号:F752.66文献标识码:A 文章编号:1009-9107(2010)05-0038-05 　　 　　一、引言与文献回顾 　　自取消大豆的进口关税和配额限制后,我国已经从大豆出口大国变成世界上最大的大豆进口国。据海关数据显示,2009年中国大豆进口量为4 255万吨,比2008年同比增长13.7%。目前我国每年消费大豆5 000万吨左右,约80%的大豆需要依赖进口。近年来,随着世界大豆市场价格波动不断加剧以及国际资本不断渗透到我国大豆产业,大豆产业链上的各市场主体面临的风险越来越大,我国大豆市场价格的定价权基本上掌握在国际资本手里已成为共识,国家大豆产业安全问题日益突出。因此,掌握大豆市场价格的传导规律,规避市场价格风险,确保中国大豆生产经营的稳定发展显得极为迫切。目前,世界大豆贸易基本上是通过大豆期货市场来进行定价,作为一种高效率的价格形成机制,期货市场发现价格功能的有效发挥可以指导相关生产经营者利用其规避现货价格风险、合理安排生产以增强自身的竞争能力。而国际期货市场又以芝加哥期货交易所(CBOT)为权威,所以研究CBOT价格对国内的传递效应就具有重要意义。?? 　　国外关于期货市场间价格关系的研究不管在方法上还是内容上都较为成熟,大豆作为期货市场的主要品种之一也一直备受关注。在国外的研究中,绝大部分都是围绕市场的有效性和信息传递开展研究,Fama在系统总结早期研究成果的基础上,开创性提出了“有效市场假说”,他认为有效市场的价格总能及时、准确、充分地反映所有的相关信息,并将有效市场分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。Holder应用VAR模型分析了美国CBOT和日本TGE的大豆和玉米期货价格信息传导,结果表明仍然是美国CBOT在信息传递过程中占据着主导地位。[1]国内关于大豆期货的研究近几年来较多,主要内容集中在期货市场与现货市场的关系、国内外期货市场的关系等方面。康敏系统研究了中国农产品市场期货功能与现货市场关系,结果表明中国大豆和豆粕期货市场功能发挥较好。[2]司继文对我国大豆期货市场和美国、日本大豆期货市场以及日元/美元汇率之间的相关性结构进行了分析,结果表明3个期货市场之间存在着不同程度的尾部相关性。周应恒、邹林刚采用向量自回归模型,通过协整检验、VECM模型估计、格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解的方法对中国大豆期货与国际大豆期货市场的价格关系进行了实证分析,结果表明美国、日本和中国三大期货市场之间存在整合关系,美国大豆期货市场在全球大豆定价中处于主导地位。[3]赵进文应用相关分析和方差分析的方法探讨了中国期货市场与国际期货市场的大豆合约之间的接轨程度和关联度。[4]华仁海、陈百助,刘凤军、刘勇,夏天、程细玉,王健、黄祖辉等运用新的计量方法也对大豆期货市场做了较为深入的分析。在研究方法上,越来越多地引入了国外先进的计量经济学理论进行研究。[5-8]?? 　　现有文献利用不同时期的数据和不同的数据类型对中美大豆期货市场关系进行分析得到的结论虽然相关性的观点基本相同,但是在引导性和影响程度方面却不尽相同,原因在于数据的选取方面存在一定的差异。作者认为,商品价格除了合约本身的影响外,时间和市场因素也起着重要作用,这在证券市场的表现就非常明显,国外证券市场的波动对国内证券市场的投资就产生了越来越重要的影响。因此,本文尝试一种新的数据处理方法,采集最新的每月收盘价格作为研究样本,以判断芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆价格与国内大连商品交易所(DCE)大豆价格之间是否存在相关性和引导性,并对传递效应的大小进行测算。?? 　　二、研究方法、模型与数据?? 　　(一)研究方法与模型?? 　　为防止伪回归问题,对时间序列进行分析必须进行数据序列的平稳性检验,一般采取ADF检验方法。因此,首先对有关变量序列的平稳性进行单位根检验。在进行单位根检验时,依据赤池信息准则(AIC)的最小化原则选择趋势项,以及确定常数项是否存在,确定最优滞后变量的阶数,即设定单位根的基本类型??(