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中美小麦期货价格波动的长记忆性研究 　　摘要：本文选取分析法对中美两个市场小麦期货价格的波动长记忆性进行比较研究，实证结果表明两个市场的收益率序列不存在长记忆性，而收益波动率序列均存在长记忆性。且在两个不同市场的同一时间段内，长记忆性的长度不同，表明这两个市场的成熟程度存在差异。 　　关键词：长记忆性;收益波动率;统计量;小麦期货价格 　　中图分类号：F830.9文献标志码：A文章编号：1001-862X（2015）03-0067-005 　　 小麦的生产具有一定的市场周期，对气候等自然条件的依赖性较强，季节性生产和日常消费之间的错位往往导致市场价格波动明显，给小麦生产者和食品加工工业带来很大的风险，也影响国家和社会的稳定。为了有效化解市场风险，建立有效的期货市场成为一种必然的市场选择。美国期货市场发展历史悠久，制度更加完善，品种较为丰富，市场成熟度更高，为正在发展的中国期货市场提供了管理、监督以及交易模式等方面的有价值的借鉴。 　　 长记忆性主要用于分析市场有效性和微观结构问题。对长记忆性的研究最早见于英国水文专家Hurst（1951）在对尼罗河水量变化时间序列的研究中。他首次提出了分析时间序列长周期波动的分析方法――R/S（重标极差）分析法，并运用此方法在估计和检测尼罗河水库的库容过程中发现了长记忆特征。[1]Mandelbrot（1969）首次将这种分析方法运用到经济学领域，开启了经济学尤其是金融市场中时间序列长周期波动研究的大门。[2]此后重标极差不断应用到经济、金融等多个领域。但随着实证的检验，人们发现经典R/S分析对短记忆较为敏感，容易混淆长记忆与短记忆两种特征。Lo（1991）对经典的R/S分析作出修改，推出修正的方法，通过对重标极差公式的修正将长记忆的验证方法向前推进了一步。[3]Giraitis（2003）等人提出了一种新的估计方法――V/S（重标方差）分析法，通过理论证明和实证结果，表明V/S方法更加稳健。[4]谢赤、岳汉奇（2012）通过对汇率的收益率等的实证，对比了R/S分析和V/S分析的不同，得出V/S分析法验证长记忆的过程更加稳健。[5] 　　国外对期货产品的长记忆特征已有大量的研究。而在国内的金融市场中，对期货市场的研究起步比较晚，对金属期货的研究较多，对小麦期货的长记忆性研究鲜见于文献。以往的文献通过多种方法实证探究了金融市场各个期货产品不同时间标度的收益率序列、绝对收益率序列以及方差等序列的长记忆性特征，市场中对比各种方法的优缺点，V/S分析法被认为是一种更加稳健的分析方法，因而本文运用V/S分析法研究中美小麦期货价格波动的长记忆性特征，揭示两个市场之间成熟程度的差异，这对于完善我国农产品期货市场的价格发现功能、优化市场微观结构提供了有价值的理论依据。 　　一、理论研究 　　经典R/S分析注重计算序列累计离均差的极差与标准差的比值，累计离均差的极差： 　　Rn=■■（yi-yn）-■■（yi-yn）（1） 　　该模型难以区分靠近0.5临界值的短记忆与长记忆。 　　而修正R/S克服了经典R/S的这一不足，用？滓q（n）替换标准差 　　Qn=■（2） 　　？滓2q（n）=■■（xj-xn）2+■■？棕j（q） 　　[■（xi-xn）（xi-j-xn）]=■2x+2■？棕j（q）■（3） 　　？棕j（q）=1-■（4） 　　其中qn，■2x和■分别为序列的样本方差和协方差。修正R/S分析法里计算权重？棕时，如何选择滞后的阶数q，目前还没有明确的理论证明予以界定。 　　V/S分析法用序列中样本子区间的方差代替R/S分析中样本序列累计离均差的极差。 　　定义时间序列的一个样本{x1 x2，……xn}，计算均值和方差分别为： 　　xn=■■xi（5） 　　■2n=■■（xi-xn）2（6） 　　其中样本子区间的累计离均差（离差和）为 　　S*k=■（xi-xn），k=1，2，……n（7） 　　V/S统计量的定义式为： 　　（V/S）n= 　　■■■（xi-xn）2-■■■（xi-xn）2（8） 　　因而V/S分析法的定义式又可以写为： 　　（V/S）n=■（9） 　　依据重标极差计算H值的公式，V/S分析法的H值的计算公式即为 　　（V/S）n=Kn2H（10） 　　对公式（10）两边同取对数得到一次函数式： 　　LOG（V/S）n=2H×LOG（n）+LOG（K）（1）（11） 　　当H值接近0.5时，即序列可能存在短记忆，该统计量对序列的度量更加有效。 　　V/S分析法绕过了修正R/S分析法对q阶的衡量与界定，考虑时间序列的方差与标准差。相比于R/S分析法更加稳健，理论上要求用V统计量来进一步验证长记忆存在的正确性，并通过V统计量的波