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  • 2018-08-18 发布
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    ppp研究报告

    证券研究报告 固定收益研究 固定收益 专题报告 2014-12-18 万亿PPP 市场启航 ——PPP 系列研究报告之一 今年以来PPP 热度直线上升,被政府视作打破政府垄断和地方债务坚冰的子弹。已让子弹飞, 离设定的目标还剩几步之遥?PPP 模式如何运作?对债券市场又有何影响?本文试图回答以上问 题。 ¾ PPP 公私合营提供公共产品 。PPP 指的是政府与社会资本通过合作来提供公共品或服务的一种 方式。我国目前大力推广的是广义 PPP ,包括外包、特许经营和私有化等多种运作模式。PPP 在中国并非新鲜事物,但此次推广也并非“往事重提” ,而是“旧瓶装新酒” 。改革开放至今,PPP 在我国已经历了5 个阶段和 3 波高潮 。14 年以来 ,中央到地方均推出大量 PPP 项目 ,PPP 进入 了发展的新阶段 ,政府也强力支持,预计将迎来新一波高潮。 相关研究 地财政却难以为继,信贷刺激的老路也被证明遗患无穷。第二 ,PPP 模式不增加地方政府债务, 城投发行利差 ,放肆还是克制? 有利于缓解地方债务压力,降低系统性风险。 从发行信用利差看城投“神逻辑” 2014.08.22 ¾ PPP 的一般流程 。PPP 运作形式包括 O&M ,BOT ,TOT ,BOO 等多种类型 ,由收费定价机制、 城投债专题 :庖丁解“牛” ,四维剖 项目投资收益水平、风险分配基本框架、改扩建需求和期满处置等因素决定 。其中项目的设计、 析——牛市行情下城投债利差走 建造 、财务和运营维护等商业风险由社会资本承担 ,而法律、政策和最低需求等风险由政府承担, 势分析 2014.09.22 方法,其本质是比较采用 PPP 与否两种情况下所需成本净现值的大小,若成本净现值更低,则 四季度信用债策略报告 :安全至 适合采用 。目前的示范项目以存量项目为主,集中在以“使用者付费”为特征的经营性项目。预计 上,城投为王 初期将以轨道交通、污水垃圾处理、供水供电等适合市场化经营的存量和新建项目为主。 2014.10.09 ¾ 2015 年PPP 的最大空间可达2.1 万亿 。基建投资仍是15 年稳增长重要抓手,预计基建投资增 2015 年信用债策略报告 :低息时 代,创新为王 2014.12.01 速维持在14 年20%左右的高水平。根据基建投资与政府融资需求的关系,预计15 年地方政府 总融资需求约2.7 万亿 。15 年实行积极财政政策,预计目标赤字率升至2.5% ,而GDP 增长率 考虑到期量1714 亿,新增地方债规模约5613 亿。据此可得PPP 模式下融资规模约2.1 万亿。 ¾ PPP 模式将取代融资平台模式。第一,股债顺势而上,迈入直接融资大时代 。PPP 模式下可通 过多种融资方式筹集资金 ,较融资平台模式最大的变化在于以股权 、新型债券品种为主的直接融 资将取代以平台贷款为主的间接融资。加之政府主流的一般债券、专项债券亦属直接融资范畴,

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    • 内容提供方:celkhn0303
    • 审核时间:2018-08-18
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