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企业并购的利与弊――案例分析 　　[摘 要] 企业并购是企业实现扩张和增长的一种方式,一般以取得被并购企业的控制权为目的,以现金、证券或者其他形式购买被并购企业的全部或部分股权或者资产作为实现方式。并购战略的核心就是期望所买的企业能物超所值。笔者通过案例分析,阐述了企业并购的利益和弊端。 　　[关键词] 企业并购; 案例分析; 利益; 弊端 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 16 . 039 　　[中图分类号]F271 [文献标识码]A [文章编号]1673 - 0194(2010)16- 0101- 02 　　 　　 一、案例 　　 　　甲公司、乙公司和丙公司为国内某家电产品的3家主要生产商。该种家电产品的市场价格竞争比较激烈。乙、丙公司同在一个省市,甲公司在距离很远的外省。甲、丙两公司规模较大,市场占有率和知名度较高,营销和管理水平也高。乙公司系5年前改组后,转产进入家电行业,规模较小,资金上存在一定的问题,销售渠道也不畅。但是乙公司拥有一项该种家电的关键技术,而且是未来该种家电的发展方向,需要投入资金扩大规模和开拓市场。甲公司财务状况良好,资金充足,是银行比较信赖的企业,其管理层的战略目标是发展成为行业的主导企业,在市场份额和技术上取得优势地位。2009年底,在得知丙公司有意收购乙公司后,甲公司开始积极筹备并购乙公司。 　　1. 并购预案 　　甲公司收购乙公司的全部股权。甲公司的估计价值为10亿元,甲公司收购乙公司后,两家公司经过整合,价值将达到16亿元。乙公司要求的股权转让出价为4亿元。甲公司预计在收购价款外,还要支付会计师费、评估费、律师费、财务顾问费、职工安置费、解决债务纠纷等收购交易费用1.2亿元。 　　2. 乙公司的盈利能力指标和市盈率指标 　　2007-2009年税后利润分别为:1 200万元、1 800万元和2 100万元。其中:2009年12月20日,乙公司在得知甲公司的收购意向后,处置了一 处长期闲置的厂房,税后净收益为600万元,已计入2009年损益。乙公司的市盈率指标为20。 　　根据以上资料,笔者通过分析认为,甲公司应采取行动并购乙公司,具体分析如下: 　　(1) 根据资料2,甲公司检查乙公司利润金额,发现乙公司在2009年12月20日处理闲置的厂房,主要是为了抬高该年利润数并进而提高公司出售价格而采取的行动。厂房出售产生的利润今后不会重复发生。在估价时要将其从利润金额中扣除,以反映乙公司的真实盈利能力。乙公司厂房处置所得税后收益为600万元,调整后乙公司2009年的税后利润为:2 100 - 600 = 1 500(万元)。 　　甲公司发现乙公司2007-2009年利润由1 200万元增加到2 100万元,波动较大,决定进一步计算其最近3年税后利润简单算术平均值:(1 500 + 1 800 + 1 200) ÷ 3 = 1 500(万元)。 　　由此验证乙公司最近期间的盈利能力为平均税后利润1 500万元,则乙公司的价值 = 1 500 × 20 = 30000(万元)(注:20为乙公司的市盈率)。 　　 (2) 计算并购收益和并购净收益,目的是分析此项并购是否真正创造价值,据此考虑收购是否应该进行。 　　根据资料,并购收益为:160 000 - (100 000 + 30 000) = 30 000(万元)。 　　并购溢价为并购实际出价减去被并购公司价值后的差额:40 000 - 30 000 = 10 000(万元)。 　　并购净收益,为并购溢价减去并购费用后的差额:30 000 - 10 000 - 12 000 = 8 000(万元)。 　　甲公司并购乙公司后能够产生8 000万元的并购净收益,即并购净收益0,所以笔者认为,单从财务管理角度分析此项并购交易是可行的。 　　 　　 二、企业并购的利益 　　 　　(1) 有助于企业整合资源,提高规模经济效益。该种家电产品市场价格竞争激烈,只有3家主要生产商。各厂商自行扩大再生产的能力不再具备盈利前景。甲公司并购乙公司可以实现资源整合,提高经济效益。 　　(2) 有助于甲企业以很快的速度扩大生长经营规模,确立或巩固其在行业中的优势地位。虽然甲公司与乙公司相比具有优势地位,但是与丙公司相比却难分伯仲。通过并购乙公司,甲公司取得了该种家电产品的技术优势,再加上其雄厚的资金实力和强大的营销网络,有利于甲公司建立起行业中的优势地位。 　　(3) 有助于实现并购双方在人才、技术、财务等方面的优势互补,增强研发能力,提高管理水平和效率。并购后,甲公司通过在管理、品牌和营销渠道上的优势促进乙公司提高效益,而乙公司拥有的先进技术可以为