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企业并购的财务风险分析与控制 　　摘 要：并购是企业迅速发展的必经之路，它以优化资源配置、扩大经济规模、提高市场占有率的诱人姿态活跃在市场经济中。但是，在无数的并购案例中成功的案例为数不多。究其原因，并购中的财务风险问题显得尤为突出。因此，如何认识和控制财务风险成了并购中一个至关重要的环节。本文首先简要介绍了企业并购的概况以及财务风险的界定，并描述了并购财务风险的特征，站在并购方的角度，对并购中财务风险进行分类分析，并论述了对各类风险的控制。 　　关键词：企业并购；财务风险；财务风险控制 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2011）12-59-03 　　 　　 企业并购是社会经济发展到一定阶段的必然产物，也是一个世界经济现象。它作为企业一种有效发展战略的同时也给企业带来巨大的风险。我国并购以后整合成功的比率并不高。而国外并购的经验表明，大约50%的并购是失败的。这足以证明并购是一项高风险的投资活动。因此深入研究企业并购具有重要的意义，而财务风险是贯穿整个并购过程的重要影响因素。 　　 一、企业并购及其财务风险的概述 　　 企业并购活动在西方掀起了五次较大规模的并购浪潮，至今已有一百多年的历史。著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者G?.J?斯蒂格勒曾指出：“一个企业通过兼并其竞争对手途径成为巨型企业，是现代经济史上一个突出现象。……没有一家美国的大公司不是通过某种方式、某种程度的兼并或合并成长起来的，几乎没有一家大公司能主要依靠内部扩张成长起来。”并购作为企业惯用的发展战略而活跃在市场中,它是企业兼并与收购的合称。 　　 企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营和管理所带来的影响程度。 　　 二、并购财务风险分析 　　 并购财务风险可能使并购方面临财务危机甚至企业破产清算。并购过程中的财务风险主要有以下几个方面： 　　 （一）目标企业价值风险 　　 企业并购从本质上讲是一项涉及产权的交易，而交易顺利进行的关键在于对交易资产或权益的合理定价。合理定价的基础是对目标企业进行合理的估价，是对其资产状况和经营成果的详细审查结果。定价风险主要是指目标公司的价值评估风险，即并购方对目标公司的资产价值和未来的获利能力估计过高以至出价过高,使得这项投资的净现值低于零，主要包括财务报告风险和价值评估风险。 　　 1、财务报告风险 　　 财务报告风险从某种角度上说是一种信息风险，是指由于目标企业的财务报表信息失真而对并购方造成损失的可能性。目标企业的财务报表信息是并购方对其价值评估的基础，是评估数据的直接来源。如果这些信息没有被真实可靠地计量，就会使评估产生偏差，根据风险的传导性，从而加大了融资风险，进一步提高了并购失败的可能性。 　　 2、价值评估风险 　　 不能适度准确地对目标企业价值进行评估，就产生了价值评估风险。这是因为评估本身的问题而带来的风险，例如，资产的公允价值渗有水分，或者在多变的市场，公允价值并不能体现资产真实的价值。 　　 （二）支付方式选择风险 　　 支付方式的选择对并购双方的后续经营都有显著的影响。企业并购的支付财务风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。并购企业可以选择的主要支付方式有：现金支付、换股支付、杠杆支付以及混合支付。 　　 1、现金支付 　　 现金支付将会动用企业大量的现金，因此降低企业的流动比率，使企业内部资金紧缺，影响其短期偿债能力，进一步影响企业信誉等级，同时也会增加企业的机会成本，有损投资者的利益，不利于企业的生产经营和长远发展。但是现金支付可以快速完成交易，减少未来不确定因素的影响。 　　 2、换股支付 　　 换股支付是以公司股票本身或新发行的股票作为并购的支付手段付给被并购方。与现金支付相比具有相对的优势：不需要支付大量现金, 因而不会影响并购企业的现金流动状况; 并购完成后, 目标企业的股东不会因此失去其所有权, 只是这种所有权由目标企业转移到并购企业,使其成为并购企业的新股东。企业未来的经营风险由并购方与被并方共同承担。但是这种方法稀释了并购方原股东的股权，降低了其控制力，其次双方股票价格在不完善的市场难以确定，这制约了换股支付所能达到的效益。 　　 3、杠杆支付 　　 杠杆支付产生于美国20世纪60年代，是指收购企业以目标企业的资本及经营成果做担保而大量举债，以向目标企业股东购买股权的高负债融资的收购行为。杠杆收购又叫融资收购。这种方式的初始资金需求量很小，主要通过各类市场融资获得并购资金。它是一种高效、实用、高回报的方法，不仅降低代理成本，也有利于参与者合法避税，减轻税负。但是它是一种高负债、高风险的投资活动，以小吃大很可能引起“消化不良”，使得现金