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企业并购中的财务风险防范研究 　　[摘要]并购作为一种能够帮助企业提升行业战略地位、实现多元化战略、增强企业竞争力的手段，越来越受到企业的青睐。但从并购的结果来看，并购不都是以成功收尾，财务风险始终贯穿于整个过程。因此，对于并购财务风险的防范研究对提高企业并购成功率具有重要意义。通过对企业并购财务风险来源、成因的分析，提出企业并购事前、事中、事后防范财务风险的对策建议。 　　[关键词]并购财务风险；融资风险；支付风险；财务整合风险 　　[中图分类号]F27 　　[文献标识码]A 　　[文章编号]2095-3283（2017）06-0108-03 　　一、 研究背景 　　随着互联网企业的迅速崛起，传统企业受到很大冲击，各企业皆寻求“自救”方法，如进行转型升级、商业模式创新等。并购能够帮助企业快速扩张、迅速转型，尤其在供给侧和“一带一路”政策的带领和扶持下，作为一种能够快速帮助企业达到目的的方式广受企业追捧，并购市场迎来新的黄金时期。中国企业在2016年成为跨国并购的主力，跨国并购交易额达2210亿美元。“互联网+”的概念让更多的企业看到了商机，越来越多的企业希望借助互联网的力量拓宽平台、增宽渠道、改善财务状况以及增强持续盈利的能力。然而并购并不如我们想象的那样乐观，国外多项研究表明，有50%到80%的企业并购是失败的。通过对企业的并购案例分析发现，导致并购失败的原因很多，如政府政策干预、并购目标不明确、并购定位失误、对目标了解不够深刻、对目标整合不利等，但无论是哪种风险都无一例外地会通过并购成本影响到并购的财务风险。例如，由于信息不对称导致的目标企业价值评估风险；由于融资及支付方式选择不得当等原因引发的并购中融资风险和支付风险，导致并购资金成本增加，企业的融资成本加重；由于财务整合不利引起的并购后整合风险，轻则导致经营风险，重则使企业并购完全失败。财务风险贯穿企业并购的始终，所以并购中存在的财务风险是风险中重要的一个因素。因此，如何有效地控制企业并购中财务风险显得尤为重要。 　　二、企业并购财务风险来源 　　（一）目标企业价值评估风险 　　并购是一个复杂的过程，在确定并购目标后，对目标企业的估值尤为重要，是并购成功与否的关键。对目标企业的价值评估，主要是对目标企业未来收益时间和大小的评估和预测。总的来说，目标企业的价值评估风险是由于信息不对称而对目标企业价值评估不准确的不确定性和可能性。对被并购企业的估值，关系到企业最终并购的交易价格。因此，对目标企业进行合理的估值，对并购方来说至关重要。 　　（二）并购中融资风险 　　并购融资指的是企业为了并购而融通资金的过程，企业并购需要大量的资金，单一的资金来源并不能满足企业并购的资金需求，因此企业需要利用多种渠道为并购筹措资金。并购方式的选择对并购后企业发展前景、资本结构、公司治理结构等各个方面都有可能产生重大影响，因此企业若想并购成功，必须选取适当合理的融资方案来获取并购资金的支持，并应结合企业并购后公司的治理和发展方向综合考虑。 　　（三）并购中支付风险 　　支付是定价的结果，是融资的最终目的。但对于并购方来说，由于不同的支付方式选择可以起到不同的风险分配的效果，定价和融资的风险仍然可以通过支付方式的选择加以分散和转移。但不同支付方式的选择，同样也会带来相应的风险。从本质上讲，并购方选择支付方式的过程实质上是一个风险规避的过程，每一种支付方式都存在着风险，并购方对支付方式的选择是否得当决定了它能否在并购中实现最优风险控制。 　　（四）并购后财务整合风险 　　并购企业完成了对目标企业的支付并不意味着并购的最终胜利，许多企业在完成了两个企业的成功合并后，因为并购双方财务运作方式、财务组织结构以及管理等方面不能合理进行整合而造成企业经营不善，无法达到企业并购的预期效果，产生财务整合风险。并购后财务整合风险分为外部财务整合风险和内部财务整合风险。 　　三、企业并购财务风险成因分析 　　（一）并购双方企业信息不对称 　　在企业并购过程中，信息不对称是普遍存在的。从企业并购过程上来看，信息不对称对并购财务风险的影响主要来源于事前信息不对称。并购方在事前对被并购企业的信息和真实情况掌握程度永远低于被并购企业自身所知道的信息和真实情况，当目标企业为缺乏披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保状况、有无表外融资、有无诉讼纠纷等状况估计不足，以至于无法准确判断目标企业的资产价值和盈利能力，以及可能由于被并购方的刻意隐瞒或与中介机构共谋等行为，而不能对被并购方的企业估值作出一个全面、合理的判断，造成对目标企业价值的估值风险。 　　（二）价值评估方法和评估体系不完善 　　纵观我国企业价值评估方法和体系的发展史，虽然有很多种价值