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信用风险转移市场的发展背景、特征与对策研究 　　作者简介：韩琳（1975-），女，上海交通大学经济与管理学院博士研究生； 　　赵俊强（1977-），男，上海交通大学经济与管理学院博士研究生。 　　摘要：近年来，国外信用风险转移市场得到了迅速的发展，对商业银行信用风险管理及金融系统的功能产生了深远的影响。相比之下，我国信用风险转移市场的发展还比较滞后，本文通过对国外信用风险转移市场发展背景及特征的考察，提出了发展我国信用风险转移市场的政策建议。 　　关键词：信用风险转移；发展背景；特征 　　中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006-1428（2006）09-0037-03 　　 　　信用风险转移(credit risk transfer，CRT)是指金融机构，一般是指商业银行通过使用各种金融工具把信用风险转移到其他银行或其他金融机构随着市场的发展，非金融机构也可能进入信用风险转移市场进行交易，但就市场现状看，信用风险转移市场的参与机构还主要是各种金融机构。。主要的市场参与者包括商业银行、各种机构投资者和证券公司在信用风险转移市场中，那些把信用风险转移出去的机构称为信用风险转出者(也就是保护购买者、风险出售者或被保险者)，那些接受信用风险的机构称为信用风险接受者(也就是保护出售者、风险购买者或保证人)，主要的信用风险转移工具包括贷款销售、资产证券化以及近年来发展迅速的信用衍生产品。 　　 　　一、信用风险转移市场的发展背景 　　 　　1.银行业信用风险管理的需求。 　　20世纪80年代的拉美债务危机以及其后的亚洲金融危机中，信用风险集中所带来的危机使得商业银行提高了对信用风险管理的要求。但是，每个银行都在经营地域和客户基础上存在比较优势，这必然会产生信用风险集中的情况。在此情况下，银行业传统的信用风险管理方式，如评估单个借款人的信誉和降低对某一个或某一类借款人的风险暴露，就可能导致银行的业务损失甚至失去大的客户，各种信用风险转移工具给商业银行经营中存在的这种“信用悖论”问题提供了解决途径：商业银行可以在保持与客户信贷关系的同时，从资产组合管理的角度把部分信用风险转移出去，达到避免对单一客户以及对行业或区域的信用风险集中。 　　2.信用风险度量技术的发展。 　　信用风险与市场风险相比具有收益分布的可偏性、信用风险数据难获取性和信用风险非系统性等特点，其度量技术一直相对落后。20世纪90年代，计量技术的发展和金融理论的完善，使得各种信用风险度量技术得到了很大的发展，为金融机构利用风险转移工具进行主动灵活的信用风险管理创造了可能。现在，比较有影响力的信用风险量化模型主要有以下四个：J.P.Morgan的信用度量模型(Credit Metrics)、瑞士信贷银行的信用风险附加模型(Credit Risk+)、麦肯锡公司的信用组合观点模型(Credit Porffolio View)和KMV公司的KMV模型。 　　3.迅速发展的非银行金融机构。 　　在成熟的市场经济国家，非银行金融中介机构的发展已经有200多年的历史。因为金融环境的差异，各国非银行金融机构的发展具有不同的特征。但从整体发展趋势看，出现较早的是保险公司，以后相继出现了信托公司、证券公司、养老基金等机构，近年来发展迅速的有资产管理公司、对冲基金和共同基金等机构。现在，很多国家的非银行金融机构的规模已经接近或超过了商业银行。随着非银行金融机构资产规模的迅速扩大，其在金融体系中的地位也越来越重要。非银行金融机构与商业银行相比，融资来源不同，导致在金融中介与投资者之间风险分担不同，行为机制也不同，这就为信用风险转移市场创造了市场基础。目前，在国外的信用风险转移市场中，保险公司因为与商业银行的资金来源和金融监管要求不同，已经成为商业银行信用风险转出的主要对象，而投资银行和各种机构投资者也成为积极的市场参与者。 　　4.金融监管。 　　金融监管当局对商业银行监管的首要目的就是为了保证银行运行的安全可靠，并保障公众的利益和金融体系的稳定。在各种监管措施中，资本充足率是衡量商业银行稳健性最重要的指标。对商业银行的这种资本要求会促使没有达到规定的银行产生将贷款及其风险转移出去的意愿，从而满足监管要求；而保险公司、证券公司等非银行金融中介机构也可以通过购买信用风险的手段进入本来无法进入的贷款市场，这就推动了贷款出售和资产证券化市场的发展，而后来出现的各种信用衍生产品给银行规避金融监管提供了更大的空间。 　　 　　二、信用风险转移市场的特征分析 　　 　　信用保险和银行担保是出现最早的信用风险转移方式，其后，20世纪70年代在美国出现了住房抵押贷款，20世纪80年代出现了贷款销售市场，第一笔信用衍生产品的交易发生在1993年。现在，资产证券