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信息披露质量与公司透明度的概念辨析 　　摘要：上市公司信息披露质量是个理论热点问题，然而在理论研究中存在着信息披露质量与公司透明度的概念混用，界定不清的问题，文章结合国内外文献，从理论分析和实证的变量设计两个方面对信息披露质量与公司透明度的概念进行辨析，以期对我国上市公司信息披露质量的评价与监管有所裨益。 　　关键词：信息披露质量；公司透明度；概念；辨析 　　 　　上市公司信息披露质量是一个全球关注的问题。信息披露质量评价有助于提高信息披露质量，进而改善资源配置效率，降低交易成本。而在理论上，人们对“如何评价信息披露质量”并没有达成统一认识；在实践中。投资管理研究协会(AIMR)、标准一普尔公司(S＆P)、国际财务分析和研究中心(CIFAR)、深圳证券交易所以及中国台湾“资讯揭露评鉴系统”等机构的研究也各具特色，不尽一致。究其原因，在理论研究中存在着信息披露质量与公司透明度的概念混用，界定不清的问题。是一个重要因素。基于此，本文结合国内外文献，从理论分析和实证的变量设计两个方面对信息披露质量与公司透明度的概念进行辨析，以期对我国上市公司信息披露质量的评价与监管有所裨益。 　　 　　一、信息披露质量的概念 　　 　　1　理论分析。国内外大多数学者在涉及信息披露质量概念时轻定义重度量，很少在文献中直接对信息披露质量下定义，多从如何测度信息披露质量的角度导入自己对此概念的界定。从现有文献来看，主要存在三个角度：决策有用、委托代理和行为过程。 　　(1)决策有用。由于信息披露影响企业管理层、监管层、投资者以及企业其他相关利益者的决策，具有一定的经济后果(zeff，1978)，因此大多数学者从信息披露对信息使用者决策的影响程度来界定信息披露质量。如果披露的信息仅是已有信息的重复，则不会对信息使用者决策产生影响，因此。高质量的信息披露应具有稀有性和意外性(Laivi。2008)或具有信息含量(Btown and Hillgeist，2007)。信息使用者的决策需要全面、及时、相关、可靠、便于阅读和理解的信息。因此。高质量的信息披露应具有完整性、及时性、相关性、可靠性、明晰性(Singhvi and Desai，1971；HoDkins。1996；张宗新、朱伟骅，2007)。在决策理论中，决策者运用贝叶斯定律，能在新信息基础上不断更新相关事件的先验概率。提高决策的科学性。因此，高质量的信息披露应能提高投资者对证券估值的精确度(Diamond and Ver-recchia，1991和Bloomfield and Wilks，2000)。 　　(2)委托代理。现代企业是建立在委托代理机制下企业相关利益者间一系列契约的集合(Jensen and Meckling，1976)。在信息不对称情况下，企业管理层可能会偏离外部委托者的目标，进行有选择地披露，因此，信息披露质量可以通过信息披露中管理层自利偏向的程度来界定(KingandWallin 1996)。 　　(3)行为过程。信息披露是企业提供信息服务的一个行为活动，因而广义的信息披露质量既包括所披露的信息本身质量，又包括披露过程的质量，还嵌套了信息生成过程的质量(田昆儒、齐萱、张帆2006)。 　　从决策有用来理解信息披露质量实际上是侧重于公司所披露信息的质量；而委托代理、行为过程两个角度则从广义上涵盖了公司披露信息行为过程中可能影响信息质量的因素。 　　2　实证的变量设计。在实证文献中，测度信息披露质量主要从两个角度：直接测度和间接测度。直接测度主要是通过设计信息披露指数。信息披露指数主要从两分法(Dichotomous Procedure)演变而来。所谓两分法主要是指当一个项目被披露就赋予一分，否则就赋予零分。该方法利用分数累计来计算公司信息披露得分，披露信息的数量越多，得分越高。信息披露质量越高。这种用信息披露的量来代替信息披露的质。对于现实的不完善的资本市场信息披露环境来说是很不合适的(张程睿、王华。2007)；于是，许多学者尝试探索测度信息披露的质，给予完整性、及时性、精确性等维度不同权重，两分法逐渐演化为信息披露指数。投资管理研究协会(AIMR)、标准一普尔公司(S＆P)、国际财务分析和研究中心(CIFAR)、深圳证券交易所以及中国台湾“资讯揭露评鉴系统”等机构分别发布了信息披露指数测度信息披露质量。 　　间接测度主要是通过一些数理模型计算影响信息披露质量的某些因素的综合得分。譬如，Lee，Petroni andShen(2006)认为机构投资者持股比例高、买入一卖出价差小、跟踪评价的分析师多的保险公司会有高质量的信息披露，因此他们建立了基于三者的因子分析模型。把某保险公司的因子得分作为替代变量来测度该公司信息披露质量。他们把测度结果与AIMA的评价结果