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关于我国上市公司股利政策几个建议 　　[摘 要]本文首先定义了股利政策及其重要性，然后重点分析了目前我国上市公司的股利分配现状，最后针对其存在的问题提出了相关的建议。 　　[关键词]股利政策 股利分配 现状 建议 　　 　　一、股利政策的概念及其重要意义 　　股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，对于净利润在提取了各种公积金后，如何在给股东发放股利或者留在公司再投资这两者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。 　　股利政策的内容主要包括以下五个方面：（1）股利支付率的高低，即确定每股实际分配盈余于可分配盈余的比率高低；（2）股利支付具体形式的选择，即确定合适的分红形式：现金股利、股票股利或者回购股票等；（3）股利支付率增长政策，即确定公司未来股利的增长速度，它将限制某一时期股利支付率的高低；（4）股利发放政策的选择，是采取稳定增长股利政策、固定股利政策还是剩余股利政策；（5）股利发放程序的策划，如发放频率、股利宣布日、登记日、除息日和发放日的确定等。 　　需要注意的是，股利分配和利润分配是两个不同的概念。利润分配是指公司缴所得税后的净利润分配，它有法定程序，首先弥补亏损，补亏后计提法定公积金公益金，结余部分公司才具有相对的自由决策权，可按公司章程计提任意盈余公积金、送股或派现。股利分配仅指送股和派现。前者的范畴明显大于后者。但股利分配是利润分配的核心，是真正需要公司管理层进行决策的部分。 　　股利分配在上市公司的财务决策中占有重要地位，既关系到公司股东的经济利益，又关系到公司的未来发展。所以，对公司管理者而言，权衡各方利益制定合理的股利政策是必要的。 　　 　　二、我国上市公司股利分配状况分析 　　（一）不分配公司比例大，股利支付率不高 　　我国上市公司1997-2005年相关资料的统计表明，派现公司的平均股利支付率接近52％，与国外上市公司的一般水平相差不多。但就上市公司总体而言，大量不分配公司的存在，从1997年到2005年9年期间，不分配公司的比例占到所有公司的48.29%，，虽然2000年和2001年不发放股利的公司数量有所下降，所占的比例依然达到34.93%和40.37%。这使得投资者很难从红利中取得回报。此外，股利收益率不仅大大低于西方发达国家上市公司一般水准，而且较印度、印度尼西亚、菲律宾等发展中国家的平均水平也明显为低。不仅如此，2000年以前上市公司的不分配现象十分严重，不分配公司所占比重逐年上升，近两年随着上市公司普遍开始重视股利分配，不分配公司比例呈下降趋势（具体数据见表1 ）。 　　表1---历年不分配利润上市公司统计 　　 　　资料来源：上海证券交易所、深圳证券交易所网站。 　　理论上讲，理性的股利政策是以企业价值最大化为目标的。在此前提下，企业留存现金表明企业需要投资于某个高于基准收益率的项目，但实际上，上市公司留存的现金往往并未用于生产经营，而是用于其他非主营业务领域如投机性项目等。很明显，这种做法并不能实现企业价值的最大化。 　　（二）过度分红与分红不足两种极端分配 　　2000年证监会出台了关于上市公司申请配股或增发必须满足近三年现金分红条件的规定。2001年3月28日证监会颁布的《上市公司新股发行管理办法》中第十一条第（七）款又规定：“公司最近3年未有分红派现，董事会对于不分配的理由未作出合理解释的”，“要求担任主承销商的证券公司应当重点关注，并在尽职调查报告中予以说明”。接着，2001年5月证监会又发布《中国证监会发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》，规定“发行审核委员会审核上市公司新股发行申请，应当关注公司上市以来最近3年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配利润的比例，以及董事会关于不分配所陈述的理由”。因此，从2000年起分配现金股利的公司开始增多，其中就包括一些高派现公司。派现增多的另一个重要原因是证监会关于配股政策的调整。根据规定，上市公司近3年的净资产收益率必须达到年平均6％以上才有资格配股，因此对于那些净资产收益率接近6％以及每股净资产很高的上市公司而言，采取大量发放现金股利的办法，借以调低每股净资产，从而提高净资产收益率。但是，大多上市公司每股的派现数额都低于0.05元，在缴纳了个人所得税和交易费用之后，投资者能够获得的现金几乎可以忽略不计。而与此同时，这些公司推出了不同规模的再融资方案。显然，此类利润分配的真正目的可能只是为了公司的再融资，而不是为了广大中小股东的利益。与此相反的是，一些公司采取了过度分红。高派现公司多集中在传统成熟产业，如能源、公用事业类，且在各自行业中处于领先地位；多具有较好的盈利能力、充沛的现金和良好的业绩。从国外股利政策来看，如果企业分红比例高