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国外股权众筹监管制度经验做法与借鉴 　　摘要：股权众筹是通过互联网平台进行的股权融资活动。为中小微企业提供了便利的融资服务，是传统投资领域的延伸。这一新型的融资活动适应了市场经济发展的内生需求，也是金融业务发展的必然趋势。虽然，当前我国股权众筹规模与种类有了较大发展，但由于法律监管制度不够完善、信息披露机制与征信系统存在较大漏洞.使得发起股权众筹企业”跑路”现象时有发生。为投资者带来了较大的经济损失。相对而言，国外拥有完善的股权众筹监管制度与监管举措，我国可通过借鉴这些国家的发展经验，进一步细化股权众筹监管法律制度与相应的监管策略，以此推动股权众筹业务的平稳发展。 　　关键词：国外股权众筹；监管制度；经验做法；借鍪 　　股权众筹作为一种新型的融资模式。可为存在融资缺口的中小微企业提供资金支持，鼓励创新创业和创意项目以此提高就业率，促进经济的平稳增长。当前，我国股权众筹平台数量与种类不断增加，为企业提供金融服务创造了更多条件。据搜狐网资料显示，截至2017年6月，我国股权众筹平台约为185家，成交额达到了65.5亿元人民币，为中小微企业发展提供了大量的资金支持。然而，伴随互联网金融的快速发展，股权众筹平台发展乱象开始显现，多家平台“跑路”现象愈演愈烈，为投资者带来了?^大的经济利益损失。据中国互联网众筹年度报告（2016）资料显示，2016年我国出现问题的股权众筹平台有93家，占问题众筹平台总数的37.5%。由此暴露出股权众筹过程中监管政策不够完善、监管方案存在漏洞等问题。相对而言，国外发达国家对股权众筹均非常重视，并以放宽准入、支持发展、适度监管为原则，确立了较为完善的监管体系。例如，美国颁布的JOBS法案及其补充条款，对募集规模、募集方式与信息披露等监管措施做了具体规定；英国、日本等国家同样拥有完善的股权众筹监管法律与监管方案。这些国家丰富的股权众筹监管经验，对我国股权众筹的发展极具借鉴意义。 　　一、国外股权众筹监管的经验分析 　　（一）股权众筹监管法律珐规较为完善 　　现阶段，美国、法国、英国等发达国家通过出台专门性法规，对股权众筹运行进行监管。例如，美国政府在2012年4月出台了最早专门针对股权众筹的《JOBS法案》。该法案放宽了公开及私募发行证券所受的各种限制，为中小企业融资寻求发展提供更多便利的同时，也对投资人资金信息安全进行了保障。据美国中文网报道，2015年美国联邦委员会宣布，对第一起股权众筹产品“大西洋城的末日”卡牌游戏发起人提起民事诉讼。法院最终判定该纸牌发起人，终身禁止发起任何众筹活动，未来18年内需要接受严格的合格报告监测；并判决需偿还投资人所有款项。终身禁止披露与使用投资人的个人信息。在英国方面，英国金融行为监管局发布了《对互联网众筹和基于其他媒介非随时可变现证券推销行为的监管方法》，该法案规定，所有股权众筹平台在向零售投资者促销非上市证券之前，应进行适宜性测试，平台需要评估客户是否有认知风险的必备知识与经验。该法律规则一经推出，受到了英国股权众筹业界的认可，并大量减少了投资者的投资风险。此外，日本通过《金融商品交易法等部分修改法案》对股权众筹进行监管，据此建立了小额证券发行豁免制度，降低准入门槛，以此增强了对投资者的保护力度。可见，完善的股权众筹法律法规，为国外股权众筹的发展提供了监管指引。 　　（二）实行以注册或许可的监管方式 　　国外通常以注册或许可的方式，对股权众筹平台作出有效监管，并取得了良好的经济效果。一方面，美国、意大利等国对股权众筹平台参与主体实行注册制度。美国金融企业从事股权众筹业务，需在美国证券交易委员会（SEC）注册成为经纪一交易商或“融资门户”，方可进行股权众筹融资活动。通过这一制度，美国股权众筹有效阻止了不良平台的进入，并增加了相应的注册产品。据搜狐网资料显示，2016年末，美国股权众筹平台注册中，每一百万美元就会有10-20个A+注册产品，甚至更多。较2015年增长了近三成。而意大利相关金融法案规定，股权众筹平台需在全国公司及证券交易委员会（CONSOB）进行注册。这类主体包括初创企业筹集资本提供服务的投资公司和银行。也包含在CONSOB注册且符合一定条件的其他公司等主体。通过这一规定。为意大利中小微企业提供了良好的运行环境，进一步增加了融资金额。另一方面，实行许可制的国家则有英国、新西兰等国。在英国.股权众筹机构需要在金融行为监管局（FCA）许可下，方可通过互联网或其他方式向投资者销售非变现证券。在新西兰，提供股权众筹服务的机构，也必须通过金融市场局（FMA）的许可。在该监管环境下，国外股权众筹的融资环境得到了大幅改善，中小微企业也取得了较好的经济效益。 　　（三）划分了严格的夺级准入标准 　　当前，国外通过对股权众筹投资人设定准入门槛，以此实行有效