基于Black―Scholes期权定价模型割差法在A股市场适用情况分析.docVIP

基于Black―Scholes期权定价模型割差法在A股市场适用情况分析 　　摘要：本文以A股白酒行业2016年交易数据为样本，通过与《2016年（第十三届）中国500最具价值品牌》排名相对比，研究了基于Black-Scholes期权定价模型的割差法在我国的合理性和可操作性。结果表明，基于Black-Scholes期权定价模型的割差法在我国适用性较强，但我国股票市场的有效性仍需要提高。 　　关键词：自创商誉；商誉计量方法；割差法；Black-Scholes期权定价模型；A股白酒行业 　　随着全球经济一体化的进程不断加快，商业竞争愈演愈烈，并购交易的数量和规模呈爆发式增长，商誉，这个已经在会计理论界存在了一百多年，并且渗透在我们日常生活方方面面的概念，又被推上了风口浪尖。我国自2007年新会计准则实施以来，无论从商誉计提金额上还是计提商誉的公司数量上讲均呈现逐年上升的趋势。其中，计提商誉的公司数量从470家上升至1761家；计提商誉的公司占比从30.40%上升至54.72%；计提商誉的总金额从375亿元上升至10851亿元。十年以来，商誉计提总额的年平均增长率达到了45.34%，鉴于商誉是企业资产不可或缺的一部分，其对并购估价的影响可见一斑，因此，如何准确的计量企业自创商誉这个问题在如今经济社会中愈发重要。 　　本文首先比较了割差法在现有商誉计量方法中的优势，随后从理论上论证了基于Black-Scholes期权定价模型的割差法的合理性，接着利用我国A股白酒行业13家上市公司2016年的数据进行检验，旨在研究基于Black-Scholes期权定价模型的割差法在我国的适用性，并期望能对可靠地全面计提商誉做出贡献。 一、现有商誉计量方法评述 　　（一）并购价差法 　　目前国际上一致的做法是，只有外购商誉予以确认计量而自创商誉不予确认，并且采用并购价差法计量并购商誉。如美国财务会计准则委员会（FASB）在整合财务会计准则第805号《企业合并》中认为商誉是“一种不能单独识别和确认的资产，能从企业合并或非营利组织并购中购买的其他资产中产生未来的经济利益”，其?刀畹扔诒缓喜⒎降恼?体公允价值与可辨认净资产公允价值的差额；我国《企业会计准则第20号――企业合并》中，第十三条规定“（非同一控制下的企业合并）购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商誉”。这样做的原因是由于自创商誉本身确认以及计量的复杂性，现有的割差法等计量自创商誉的方法受人为因素、环境因素影响较大，可操作性较差，无法可靠地计算出自创商誉的数值，即否定自创商誉的可靠性与可计量性（李奇警，2013）。然而商誉是企业能力潜在价值的具体体现，仅仅通过并购价格与被并购企业可辨认资产公允价值的差额并不能完全体现商誉的本质（李玉菊，2006）；商誉并非来自并购，商誉是企业长期生产经营过程中积累形成的，是企业能力的价值体现。黄松平先生认为，承认外购商誉不承认自创商誉不符合一致性和实质重于形式原则，并购方的外购商誉，对被并购方来说即是自创商誉。 　　（二）超额收益法 　　超额收益法是将企业未来可望获得的超额收益，按照一定的资本化率或折现率折算为现值，从而确定企业自创商誉的价值，又称为直接法。超额收益法的基本思想是超额收益论。这种方法成立的前提条件是，假设企业所获得的超额收益都是由企业的自创商誉带来的。又可具体分为超额收益现值法和超额收益资本化法。超额收益现值法是指根据企业的历史数据，在尽可能缩小偶然因素影响的情况下，结合现在和将来可能影响盈利的因素，预测企业未来年度的超额收益并依次进行折现，并将折现值累加得到自创商誉的价值。此种方法一般适用于预期超额收益只能维持有限若干年，且不是很稳定的企业。超额收益资本化法是超额收益现值法的一种特殊形式，它假定企业每年的超额收益相等，直接将超额收益除以资本化率得出自创商誉的价值。该方法适用于经营状况良好，超额收益稳定且能够长期持续下去的企业。超额收益法的优点在于：考虑了资金的时间价值；反映了商誉是超额收益能力的本质。超额收益法的缺点在于：可能扩大商誉的计量范围；折现率、贴现期的选择易受人为因素影响。 　　（三）割差法 　　割差法是用企业的总体价值扣除各项有形资产和可辨认的无形资产价值后的差以此来确定企业商誉价值的一种评估方法。割差法的基本思路是总计价账户论，即商誉是企业整体价值与企业可辨认净资产价值之差割差法评估商誉是以资产的价值为基础。这一思路在理论上是合理的，在确定的企业总体价值和各单项资产价值都是公允和真实的情况下，评估的商誉价值也是客观和可信的。在割差法下，商誉的评估值最低为零，这也符合商誉是反映企业未来履约能力的指标的定义（李玉菊，2010）。李瑞兰等（2003）认为相较于超额收益法，商誉计