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基于三维评价法国内TMT行业风险投资项目决策研究 　　[摘 要]本文研究了TMT行业风险投资现状、探究了TMT行业特点，在对已有风险投资项目评价研究研究和分析的基础上，结合TMT行业特点，构建了适合于TMT行业风险投资项目的评价指标体系，又引进三维评价模型，并使用AHP方法对指标确认权重，最后使用两个案例对指标体系、三维评价模型进行检验与应用，说明其合理性、有效性。 　　[关键词]TMT行业风险投资项目评价 指标体系 三维评价模型 层次分析法 　　中图分类号：F830.42 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2015）48-0259-02 　　风险投资是一种针对“蕴含高失败风险的高科技及产品[1]”投资的权益资本。其最早出现在19世纪末20世纪初的美国，极大地推动了整个美国经济的增长。我国大陆风险投资从20世纪80年代开始发展，经历了市场经济大潮的洗礼和07、08年金融危机的冲击，也有了长足发展。针对TMT行业项目进行风险投资，关键的一步就是对项目进行科学、合理、全面的评价。 　　1 TMT行业风险投资现状 　　TMT（Technology，Media，Telecom），是科技、媒体与通信三个英文单词的首字母组合在一起，这个产业并不是3者简单并列，而是“固定化产业边界模糊与消失后有机融合形成的新型业态[2]”。提出此概念是对过往的认可，对未来的预判和肯定。三大产业都是依托IT、通讯技术发展起来的，具体而言，所谓新媒体投资，即针对移动即时通信、社交媒体、网络视频、电子支付、互联网金融、网络教育、搜索引擎、网络游戏、电子商务、电子政务、在线旅游、大数据、LTE等新媒体领域的投资。 　　TMT行业具有自身特点，如技术更新与市场反馈相互推进，这使得TMT项目团队必须时刻关注客户需求的转移和技术的不断更新；TMT行业遵循“马太效应”所以要保持独占性优势、关注对手实力，遵循“长尾理论”所以要关注到小众内容的独创性及媒体资源的占有种类等；而TMT的根本要素是“注意力”，故而必须要争取更高数量级的客户群、增加访问量、注重品牌形象等。 　　国内风险投资在TMT行业走出了“过山车”式的投资轨迹，但是未来TMT行业仍将是风险投资家们追逐的领域。抛出个别年度个别极端大数额案例，TMT行业投资金额总体还是高位运作，虽不是直线上升，但是起起伏伏保持在相对高位。 　　2 风险投资项目评价研究综述 　　对风险投资项目评价的学术研究要晚于实践应用，公认的学术始于上世纪60年代，即Myers和Marquis两位学者使用问卷调查法以风险研究为突破口，尤其是市场风险与技术风险，开展了大规模实证研究。Tyebjee和Bruno（1984）[3]则运用因素分析法将风险投向项目评价指标的研究更推进了一步，这种方法也在日后被广泛使用。 　　国内对风险投资项目的研究方法主要有因子分析法、层次分析法、实物期权法、模糊风险法等。如黄德春（2011）对比了AHP与ANP两种指标体系构建方法的优缺点，指出ANP中指标间的关系更接近于实际，同时也给出基于6个方面的评价指标体系。李国建，杨毅恒（2012）基于因子分析的方法对高新科技风险投资项目评价进行指标构建和实证分析，提炼出环境、财务、技术、市场、管理、协同等6大风险。 　　3 三维模型 　　3.1 引入三维模型分析法 　　风险投资项目风险评价是一个严谨、复杂、多层次的体系。而对于TMT行业风险投资项目的评价本文引入三维评价模型。 　　在实际的评价决策中，影响某风险投资项目成败的因素很多，多数情况是不可定量的诸如政治、经济、心理等指标，又基于前面对各种方法利弊的陈述，以及对陈国栋（2008）《风险投资项目三维评价模型及评价方法研究》中展望中所述：“如果按行业进行统计分析，还可以得出不同行业风险投资项目的投资价值，为风险投资公司提供行业投资参考[4]”的领会，本文引入三维评价模型以期尽可能全面地预测TMT项目运行中的各种风险，本法以定性为主、定量为辅，既避免太过主观的评判，也避免太过数学化的教条，且计算简便。 　　3.2 指标体系构建 　　本文结合前述TMT产业特点，以实践为依据，参考前辈文献、分析调查问卷中行业专家意见，本文最终构建出一套适合TMT行业风险投资项目的指标体系，其中既有风险投资项目评价普遍适用的指标，也包含了TMT行业的特殊指标。 　　3.3 TMT行业风险投资项目三维评价模型 　　3.3.1建立关键指标体系 　　如前文3.2.2已经构建起三个维度的一级指标和8个二级指标（见图3-1）。 　　3.3.2构建三维评价模型 　　要对风险投资项目前述三个维度做系统、全面的分析，本文使用三维评价模型，设置P轴表示企业家及团队，Q轴表示项目本身，W轴表示项目环境。原点设为O