基于行为金融视角分析影响业绩预告披露准确性CFO个体异质性.docVIP

基于行为金融视角分析影响业绩预告披露准确性CFO个体异质性 　　摘要：业绩预告是对公司未来经营业绩进行预测的一种信息披露，其具有未来的不确定性和前瞻性，故业绩预告披露的准确性受到经济环境、公司特征等因素的影响，由于提供准确的盈利预测是CFO的传统职能，因此业绩预告更多受到CFO个体异质性的影响。本文从行为学和心理学的视角剖析CFO的各方面的个体异质性如何影响业绩预告披露的准确性，以期丰富高层梯队理论和业绩预告的研究内容，为后续的实证研究提供理论和现实基础。 　　关键词：业绩预告 准确性 CFO 个体异质性 　　 一、提出问题 　　 CFO（首席财务官）是公司的高级管理者，在公司总体战略指导下对公司的财务工作进行领导和管理，主要负责财务、会计、投资、融资、投资关系和法律实务、风险防范与控制等事项，利用资源配置实现公司的目标发展。随着公司治理结构的发展，CFO也肩负战略计划管理、资源价值管理、流程系统管理、业绩评价管理和公司控制管理等职能，甚至一些公司赋予CFO副总裁、副总经理等行政职能，从这个意义上说公司的财务决策和财务行为更多会受到CFO个体异质性的影响，尤其是提供准确的业绩预告是CFO的工作内容。基于此，本文将从CFO的视角，运用心理学和行为学的知识，探讨信息披露行为。 　　 个体异质性是指个人在认知过程中所表现出来习惯化的行为模式，具有不随时间有明显改变的特点。个体异质性是一个过程变量，具有跨时间的稳定性和跨情境的一致性。高层梯队理论从认知的视角探讨高管的异质性风格与公司战略选择之间的关系，结果发现，高管的异质性影响选择战略的过程，进而影响结果的产出。 　　 业绩预告是在前后两个财务报告发布日之间，管理层对公司后一财务报告所对应的会计期间的盈利能力进行的预测。业绩预告作为对公司未来经营业绩的预期估计，一方面，公司的未来经营不仅深受市场经济环境和公司复杂因素的影响，更多的是受到上级的目标、预测者自身荣誉和威望的需要等因素的影响;另一方面，准确地预测公司未来的经营业绩是CFO管理能力的外在具体体现，预测者基于自利动机的需要往往会采取不同的披露行为（如：较少发布业绩预告、披露准确度不高的业绩预告、降低信息准确性等）;再者，CFO面临不确定的任务时，有认知闭合的需求，会主动寻找确定的心理倾向，为避免最终实现的业绩不落在预测区间的尴尬或被上级认为是工作能力不足，可能采取模糊未来业绩（即采用定性描述业绩）的披露行为。 　　 已有的研究成果显示公司规模、负债水平、股东获利能力、公司盈利能力和发展能力、股权集中度、国有股比例等公司因素影响业绩预告的披露行为，但是本文将从行为学和心理学的视角解释CFO的个体异质性如何影响业绩预告的披露准确性。 　　 二、分析问题 　　 （一）CFO的性别影响业绩预告的披露行为 　　 大量的社会学、心理学和行为经济学实验研究表明，性别角色是一个重要的个体异质性，并影响个体的领导风格和模式。男性与女性对风险的度量不同，呈现不同的风险偏好，女性往往表现出敏感的、保守的个体异质性，女性的CFO更多的是风险的规避者;而男性表现为大胆的、支配性的个体异质性，男性的CFO呈现更多的是风险的追求者和一定的过度自信。女性在诸如模糊性等属性会比男性同事看的更重，对相关的决策往往强调减少风险;女性在男性主导的领域，比如财务金融，可能表现出较低的信心或者采取保守的决策。Huang and Kisgen（2008）认为相比于后任男性CFO，女性CFO在利用债务融资与并购活动等决策中表现的更为谨慎，债务融资规模较少，从事更少的兼并和收购活动，那么前后任CFO性别差异显著影响公司的财务决策表现。 　　 当CFO面对不确定的未来业绩时，女性的CFO具有谨慎、降低风险的特点而往往综合考虑市场和公司的复杂情况合理对业绩预告合理进行预测，那么业绩预告披露的准确性一般接近实际值。 　　 （二）CFO的年龄影响业绩预告的披露行为 　　 高层梯队理论认为高管的年龄影响他们的价值认识风格，并进而影响他们选择的决策行为。年龄是高管个人地位和更迭的重要因素，按资排辈是我国公司的一个重要特点，资历是重要的评价标准，而年龄代表着高管的阅历和对待风险的态度，所以年龄越大有时候意味着在公司任职的时间越长，对公司当前和未来发展趋势越清晰，个人地位和威望也就比较高。年长的管理者往往选取较低的公司支出、财务杠杆和持有更多的现金流，采取减少公司研发投资强度的财务决策。但是随着年龄的增长，高管接受风险的程度下降，趋于按照公司目前的发展一直进行，那么制定的公司战略就越保守，从而会使公司丧失市场的机会。 　　 笔者认为，由于年龄的增长，CFO形成习惯化的行为模式，对新事物的理解和运用能力明显弱于年轻的CFO，承担风险的能力下降，而公司处于复杂多变的