3Q17进入一波不错旺季,但….PDFVIP

2017 年 7 月 23 日 证券研究报告 电子行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 长期竞争力评级：高于行业均值 3Q17 进入一波不错的旺季，但… 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 55.28 市场优化平均市盈率 17.74 前言 国金电子指数 6143.24 沪深 300 指数 3728.60 时序在酷热的天气下步入 7 月下旬，2Q17 高企的库存调整早已结束，3Q17 也进入一 上证指数 3237.98 波不错的旺季，不管苹果、非苹果，所有零组件正如火如荼密集出货。 深证成指 10364.82 中小板综指 10976.80 7~8 月 iPhone8 配套零组件都会先跑一波，但由于设计、制程、良率等问题， iPhone8 真正大量组装还是会 “迟到 ”，大概会落在 9 月份发布会之后，一直到 相关报告 10~11 月以后真正的量才会出来 (尽管部分券商坚信没有延迟)，因此 4Q17 还会比 3Q17 更旺 1. 《库存调整结束，下半年逐季上扬- 电子行 (看怎么解读了？悲观的人会认为 3Q17 不用期待，毕竟又迟到了，盛况要等到 4Q17)，基本上就是逐季上 业研究周报》，2017.7.17 扬。 2. 《库存调整结束，3Q17 基本面相当强劲- 电子行业研究周报》，2017.7.10 日前台积电和大立光法说会都表明了 2Q17 财报不佳的现象，这和我们说 2Q17 “五 5. 《就是现在！8 寸晶圆即将满载、3Q17 基 穷六绝” 相符 (主要原因之一是 4 月份苹果委由高通和新思的指纹识别方案被否，等于宣告 2Q17 淡季不淡正式 本面反彈在即- 电子行业...》，2017.6.12 落空)，不过在 A 股市场上，2Q17 当时电子板块股价表现不弱，但其实那是因为别的 板块更烂所产生的错觉。2Q17 电子 “五穷六绝” 这个潜藏的利空因素，目前也正左 右着电子股的股价表现，使得 3Q17 旺季股价表现相对疲弱。正因为如此，也提供了 一个让投资人加仓的好机会。 各位真的不用担心，今年下半年可以说是逐季上扬；台积电认为 2Q17 是谷底、最坏 情况已过，3Q17 营收将较 2Q17 成长近 16%(但低于市场普遍预估的 20%，因此有 “低于预期” 的说 法)，且 4Q17 仍可持续成长，4Q17 甚至可望刷新历史新高纪录，明年 1Q18 淡季不淡 的概率很高(所以年底很有可能出现跨年度行情，但大家现在都等不了那么久)。 骆思远 分析师 SAC 执业编号：S1130515070001 luosiyuan＠ 值得注意的是，台积电 3Q17 为苹果代工的 A11 处理器 10nm 制程，预估仅占 3Q17 营 樊志远 联系人 收的 10%而已，一直要到 4Q17 才会大幅上升，也隐藏了苹果 iPhone8 还要继续 “迟 fanzhiyuan＠ 到” 的疑虑。iPhone8真正大量组装绝对不是 9 月(尽管部分券商坚信没有延迟，9 月迎来生产高 峰)，而是要拖到 10~11 月以后(真正的高峰将会落在 10~11 月以后，但零组件 7~8 月要先跑一波)，所 以美国的感恩节档期不一定来得及贩卖，而光靠年底圣诞节档期，然后今年 12/31