中高端产品加速增长省外开拓效果显着.PDFVIP

上 证券研究报告：上市公司点评报告 市 公 司 山西汾酒 （600809） 2018 年8 月28 日 中高端产品加速增长 省外开拓效果显著 投资评级：买入 （维持）  山西汾酒归母净利同比增长56.31% 山西汾酒 （600809）8 月27 日发布2018 年中报，报告期内公司实现营业收入 上 市 日期 2018/8/27 50.42 亿元，较上年同期增长47.38%；归属于母公司所有者的净利润9.37 亿元， 公 当前股价（元） 47.25 较上年同期增56.31%；基本每股收益为1.08 元；加权平均净资产收益率16.27%。 司 点 52 周最高/最低（元） 66.27/44.22 第二季度实现营业收入18.02 亿元，同比增长45.30%，归属于母公司股东净利 评 市盈率 34.48 润2.27 亿元，同比增长69.50%。 报 告 市净率 7.54  汾酒品牌宣传加码 省外开拓效果显著 总市值（百万元） 40,911.33 2018 年是汾酒全面落实改革举措的决胜之年，报告期内公司持续推动汾酒品牌 总股本（百万股） 865.85 形象传播，通过参与各项国际财经、文化等交流论坛提高国际知名度，赞助央 流通股本（百万股） 865.85 视《国家记忆》《朗读者》《对话》等高质量高流量节目进一步宣传汾酒品牌形 60.0000 象。加大对省外区域渠道构建，省内及优势地区动销良好，新开拓市场增长加 50.0000 速，经销商队伍增加410 家至1678 家。省内营收达到 28.71 亿元，同比增长 40.0000 30.0000 43.41%；省外收入21.28 亿元，同比增长52.98%。分产品来看，中高端白酒实 20.0000 10.0000 现营收30.40 亿元，同比增长33.51%；低端白酒实现营业收入18.08 亿元，同 开 0.0000 比增长84.11%，配制酒实现营业收入1.51 亿元，同比增长11.85%。 源 -10.0000 证 -20.0000  低端产品占比上升拉低整体毛利 券 证 由于包含个性化产品收入，报告期内低端酒增幅显著，营收占比上升7.23pct， 券 拉低公司整体毛利率下降1.43pct 至69.65%，公司加大薄弱区域渠道建设及持 研 山西汾酒 沪深300 究 续的品牌宣传，广告及营销费用上升，销售费用同比增幅42.66%，但投入带来 报 正向效应，销售费用率-0.6pct,整体期间费用率-1.97pct,带动净利率+1.28pct 告 至20.04%。年初华润入股，将更进一步帮助公司完善治理机制，借助华润渠道 分析师：张月彗 发挥协同效应。有望进一步在混改中激发企业活力，提升管理水平和营销能力。 SAC 执业证书编号：  投资策略 S0790514100001 联系电话： 029-88447618