如何利用信息披露问题进行公司债券违约风险处置.PDFVIP

争议解决法律评述 20 18 年5 月 如何利用信息披露问题进行公司债券违约风险处置 作者: 杨培明 | 张亦文 | 张天宇 《资管新规》在劳动节前最后的周五如约而至, 正式宣告资产管理 人垫资安抚投资者的刚兑时代走到了尽头。而在打破刚兑的政策导 向下, 连最爱保护龙头企业的二三线城市地方政府也放弃了打折兑 付的方案, 更遑论处于金融监管之下的主承销商/受托管理人了。其 实, 如果从金融市场的长远发展来看, “打破刚兑”是更好发挥市场 机制的关键一环, 不能打破刚兑, 中国“只有财政、没有金融”的局 面就难以真正改变。然而, 对于持券的资产管理人来说, 市场发展的 红利远在天边, 打破刚兑后来自投资者的压力却是近在眼前。 “发行人根本还不上钱, 主承销商/受托管理人又不能刚兑, 还有没 有办法从他们那里挽回损失” “发行人没钱了, 我们认购的债券却是最后到期, 有没有什么办法 不落后于先到期债券的持有人受偿” 如您需要了解我们的出版物, “受托管理人不勤勉尽责, 和发行人沆瀣一气 有没有办法对他施 请与下列人员联系: 加点压力” 郭建良: (86 21) 3135 8756 Publication@ 作为资产管理人踩雷后最常来咨询的问题, 上述三个问题的答案都 通力律师事务所 与“债券信息披露”密不可分。信息披露目前已经成为资产管理人 识别、降低、处置债券违约风险的重要突破口。 1 如何利用信息披露问题进行公司债券违约风险处置 问题一: 发行人偿债能力有限, 甚至很可能破产, 是否能够利用主承销商/受托管理人 在履行职责过程的瑕疵对其追责, 进而弥补发行人无法兑付债券本息的损失 所谓打破刚兑, 其实质就在于让该承担责任的人承担责任, 而不是由政府来托底。如果主承销商/受托管理 人的行为有瑕疵, 自然也该承担责任。对于债券持有人而言, 最直观的就是先确认主承销商/受托管理人 在债券发行和存续期间是否存在信息披露瑕疵。 信息披露瑕疵与主承销商的关系很好理解, 不论是基于法律法规的规定, 还是主承销商在募集说明书的 如下声明: “本公司承诺本募集说明书因存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏, 致使投资者在证券交易中遭受损 失的, 与发行人承担连带责任” 因此, 一旦募集说明书中的信息披露不实问题带来了风险或产生了损失, 债券持有人除了向发行人主张 权利之外, 还可以要求主承销商来赔偿损失。 而关于信息披露瑕疵与受托管理人的责任问题, 指的是在债券存续期间发生了信息披露的问题, 这种情 况下就应当追究受托管理人的责任(实践中主承销商往往会同时担任受托管理人, 但是因其身份不同其承 担的义务与责任也不尽相同) 。虽然受托管理人不会在募集说明书上作出承担连带责任的承诺, 但是其在 债券存续期间出具的受托管理