不付红利的欧式看涨期权的下限.PPT

第8章 期权价格的特性 本章导读 影响期权价格的因素 预备知识：假设和符号 期权价格的上下限 看涨期权和看跌期权的平价关系 提前执行：美式期权 美式看涨期权和看跌期权的关系 红利的影响 实证研究 8.1影响期权价格的因素 举例分析 股票的现价 执行价格 股票价格和执行价格 到期期限 到期期限 波动率 波动率 利率 无风险利率 红利 影响期权价格的因素 前提：一个变量增加而其他变量保持不变时对股票期权价格的影响 8.2 预备知识：假设 类似远期价格决定的假设： 没有交易费用 所有交易利润（减去交易损失后）具有相同的税率 可以按无风险利率借入和贷出资金 不存在套利机会 符号 8.3 期权价格的上下限 期权价格的上限 不支付红利的看涨期权的下限 不支付红利的欧式看跌期权的下限 A、期权价格的上限 美式看涨期权或欧式看涨期权的价格上限：c?S和C?S 美式看跌期权或欧式看跌期权的价格上限：p?X和P?X 看涨期权价格的上限 看跌期权的上限 欧式看跌期权的上限 B、不付红利的欧式看涨期权的下限 案例：期权价格等于3美元时，如何套利？ C、不付红利的欧式看跌期权的下限 案例：期权价格等于0.5美元时，如何套利？ 练习 8.4 欧式看跌期权与看涨期权之间平价关系（put-call parity） 练习 8.5 提前执行：提前执行不付红利股票的看涨期权时不明智的！ 证明：提前执行不付红利股票的看涨期权时不明智的！ 不提前执行，想退出可以卖掉！ 不付红利股票的看涨期权价格变化图 不支付红利的美式看涨期权不提前执行！ 8.6 提前执行不付红利的看跌期权可能是明智的！ 提前执行：不付红利的看跌期权 提前执行：不支付红利的看涨期权与看跌期权的区别 不支付红利的美式看跌期权的价格下限 美式看跌期权价格变化图 美式看跌期权价格如何随S的变化而变化？ 欧式看跌期权价格变化图 欧式看跌期权价格如何随S的变化而变化？ 8.7 美式看涨期权和看跌期权之间的关系 练习 8.8 红利的影响 红利的影响：价格上下限 红利的影响：提前执行 提前执行：有时在除息日前，立即执行美式看涨期权是明智的。 看涨与看跌期权之间的平价关系 有红利时的平价关系 练习 8.9 实证研究 本章总结 影响期权价格的因素 无套利下欧式期权价格、美式期权价格和标的资产价格之间的关系 看涨期权-看跌期权的平价关系 美式看涨期权应否提前执行？ 提前执行不支付红利的美式看涨期权不明智！ 组合A：一个欧式看涨期权加上金额为Xe-rT的现金 组合C：一个欧式看跌期权加上一股股票 组合E：一个美式看涨期权加上金额为Xe-rT的现金 组合F：一股股票 看涨期权在?时刻执行，组合E价值 T时刻组合E价值max（ST，X），不低于组合F的价值 同一种不付红利股票的美式看涨期权的价值与相同股票的欧式看涨期权的价值相同：C=c 结论：提前执行不明智 看涨期权价格 股票价格，S X 组合G：一个美式看跌期权加上一股股票 组合H：金额为Xe-rT的现金 提前执行不付红利的看跌期权可能是明智的 美式看跌期权：P?X-S 美式看跌期权价格 股票价格，S X A 欧式看跌期权价格 股票价格，S X B E 组合I：一个欧式看涨期权加上金额为X的现金 组合J：一个美式看跌期权加上一股股票 看涨期权的下限 看跌期权的下限 组合A：一个欧式看涨期权加上金额为D+Xe-r(T-t)的现金 组合B：一股股票 组合C：一个欧式看跌期权加上一股股票 组合D：金额为D+Xe-r(T-t)的现金 组合I：一个欧式看涨期权加上金额为D+X的现金 组合J：一个美式看跌期权加上一股股票 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 金 融 工 程Financial Engineering 金融工程课程组 + - + - 红利 - + - + 无风险利率 + + + + 波动率 +