第六章资产配置最全版.pptVIP

投資幣別匯率風險的管理方式 完全避險 經驗法則避險比例 完全不避險 主動承受匯率風險 * KUHKUK 資產類別特性介紹 資產分類的原則 性質相近的資產應該被歸類在同個類別 資產類別之間的相關性不能太高 任何資產只能被歸類至一種資產類別 資產類別應該包含大部分的可能投資資產 所有資產類別都應該有足夠的流動性 * KUHKUK 貨幣市場投資工具 定義：到期日在一年以下的收益性工具 特點：流動性高、到期日短、風險性低、報酬率低 又稱：準現金，為應付流動性需求或資金暫時停泊所使用的投資工具 種類： 國庫券(Treasury Bill, TB) 銀行承兌匯票(Banker’s Acceptance, BA) 可轉讓定期存單(Negotiable Certificate of Deposits, NCD) 商業本票(Commercial Paper, CP) 附買回協定(Repurchase Agreement) 歐洲美元(Eurodollar) * KUHKUK 簡介?相關係數實例 相關係數0.9214 * KUHKUK 簡介?相關係數實例 相關係數0.2531 * KUHKUK 簡介?相關係數實例 相關係數-0.1307 * KUHKUK 簡介?多角化的內涵 相關係數為+1（完全正相關） 組成投資組合之資產間相關係數為＋1時，增加資產數目僅會重新調整風險結構，並沒有降低總風險。 投資組合的標準差可為個別資產標準差的「加權平均數」，即： * KUHKUK 簡介?多角化的內涵 相關係數為-1（完全負相關） 若證券間相關係數為－1，此時風險在各種相關係數中為最小，風險分散效果可達最大，甚至可構成零風險的投資組合。 投資組合的標準差為個別資產標準差乘以權重後的差額，即： * KUHKUK 簡介?多角化的內涵 實際上幾乎不可能找到兩個完全負相關的股票。 但相關係數介於±1時，相關係數愈小，風險分散效果愈大，故風險愈小。 綜合各種情形，可發現以增加投資標的、建構投資組合來降低投資所面臨的風險，稱之為多角化。 * KUHKUK 即席思考 小林分析汽車產業股價報酬率和電子產業股價報酬率的關係，發現兩者之間有極高的負相關；但最近在大盤的表現，兩者卻都跌得很慘，小林也賠得一塌糊塗！這是甚麼原因呢？ 老李昨天發現有兩種股票的報酬相關係數恰巧為-1，興沖沖地借了一大筆錢去搶購這些股票。您認為他能賺到「無風險」的利潤嗎？如果不行，那是甚麼原因呢？ * KUHKUK 簡介?風險分散的極限 一個包含N項資產投資組合E之一般式 * KUHKUK 簡介?風險分散的極限 各資產投資比例等權重下的投組變異數 * KUHKUK 簡介?風險分散的極限 當投組是由無窮多資產以等權重組成 * KUHKUK 簡介?風險分散的極限 系統風險 所有資產必須共同面對的風險，無法透過多角化加以分散，又稱為市場風險。如貨幣與財政政策對GNP的衝擊、通貨膨脹現象、國內政局不安等因素等。 非系統風險 可以在多角化過程中被分散掉的風險。如罷工、新產品開發、專利權、董監事成員、股權結構等。 風 險 風險分散的極限 隨著投資組合中資產數目的增加，非系統風險逐漸減少，系統風險則保持不變；直到非系統風險消除殆盡時，總風險將等於系統風險。 * KUHKUK 投資組合中的資產數目 總風險 系統風險(Systematic Risk)或市場風險(Market Risk) 非系統風險(Unsystematic Risk)或 非市場風險(Nonmarket Risk) 簡介?風險分散的極限 * KUHKUK 現代投資組合理論的核心 效率前緣 資產配置 核心?效率前緣 小白在前陣子買了台電、茂矽、華邦、南亞科技、力晶、茂德等資訊電子業的股票，雖然曾經小賺，但最近卻賠得抱頭鼠竄，小白直說「風險哪有降低，財務理論根本騙人！」事實真是如此嗎？您知道小白犯了甚麼錯誤嗎？ * KUHKUK 風險(標準差%) 報酬率 % 5 % 12 % 15 % 0 % 0 % 相同風險，B和C您選哪一個? 7 % 9 % 相同報酬，A和B 您選哪一個？ A D B C E 報酬風險皆不同，A和D您選哪一個？ 報酬風險皆不同，A和E您選哪一個？ 效率前緣觀念小複習 * KUHKUK 投資組合的變異數(標準差的平方) 各別資產的變異數+資產間的共變異數 共變異數：資產相互影響所產生之風險，與相關係數大小有關 假設投資組合只有兩個資產，變異數計算公式如下： 核心?效率前緣 * KUHKUK 核心?效率前緣 假設只有兩項資產在一投資組合 相關係數r=0時 相關係數r=-1時 相關係數r=1時 * KUHKUK (A風險性資產 % B風險性資產 %) 風險(標準差%) 報酬率 % (0%, 100%) 5 % 12 % 15