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我国机构投资者发展动因分析 　　［摘 要］ 本文首先论述了机构投资者的内涵和特点，以及其在国内外的发展现状，然后从金融组织创新的角度分析了机构投资者发展的内部动因，最后从资本市场发展的需要、人口老龄化和年金的压力、储蓄产品的竞争性和吸引力下降、财富增长及其他外部因素方面分析了机构投资者快速发展的外部动因。 　　［关键词］ 机构投资者；内部动因；外部动因；资本市场 　　［中图分类号］F830.91［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）21-0047-03 　　 　　一、前 言 　　 　　机构投资者是指符合法律法规规定可以投资证券投资基金的注册登记或经政府有关部门批准设立的机构。如证券投资基金、养老基金、保险公司、证券公司等。相比个人投资者而言，机构投资者作为金融中介机构，具有投资管理专业化、投资结构组合化、投资行为规范化等特点。 　　随着资本市场、法律系统等外部环境的变化，西方国家机构投资者迅速崛起。在美国，机构股东从20世纪50年代占所有权结构的6.1%增长到2002年超过50%。1990年到2007年间，主要工业化国家中，保险公司、养老基金和投资公司3大机构资产的增长速度与这些国家同期的GDP增长速度相比要快得多。近年来，随着国企改革的不断深化和资本市场的不断成熟与完善，特别是1999年中国证监会明确了“超常规培育机构投资者”的政策导向，对机构投资者的快速发展有很强的推动作用，使我国机构投资者持股市值比重大幅增加。据统计，2004年底，机构投资者持股市值比重为25％，2007年11月底已增加至52％。显示机构投资者在我国资本市场中具有举足轻重的地位和作用。 　　虽然目前学术界对机构投资者的作用和影响研究相对较多，但对其快速发展的动因研究却很少，这对认识和分析机构投资者，准确把握其发展规律，促进机构投资者持续稳定发展，繁荣资本市场等方面，都非常不利。基于此，本文对机构投资者发展的动因进行分析，力求找到答案。 　　 　　二、我国机构投资者发展的内部动因分析 　　 　　机构投资者发展的内在动因是人们对金融组织创新的市场需求。在西方发达国家，作为最典型的机构投资者――证券投资基金，其始祖是1868年诞生于英国的“海外和殖民地政府信托”。18世纪末英国由于经历了一场深刻的产业革命而出现资金过剩现像，这些资金存入银行等金融中介机构获得的回报太低，使得许多人将资金投资于海外以谋取更高的资金报酬，但国际投资知识的缺乏以及投资国家证券市场风险的不时爆发，致使这些投资者中有相当一部分遭受到比较大的损失，这样就产生了由政府出面组建基金的市场需求，在此背景下推出的基金受到投资者的青睐也就顺理成章。紧随其后发行的几家基金，如1873年苏格兰人创立的“苏格兰美洲信托”、1926年美国波士顿马萨诸塞金融服务公司设立的“马萨诸塞州投资信托公司”等，都是基于市场需要的原因而发展起来的。由此不难看出，机构投资者发展的内在动因来源于市场投资者对金融组织创新的市场需要。 　　对我国而言，经济的发展需要完整而成熟的证券市场，我国传统上以散户为主的股市存在着很大弊病：一是投机性强，换手率高，频繁的股票交易导致股市狂涨狂跌；二是缺乏参予股市经验的散户往往成为股市的牺牲品，大户的“美中餐”。据《中国证券报》调查，1994-1998年股市中赔钱户占50%~60%，多是散户。三是股市中散户多，缺乏众多的机构投资者，不利于参与对上市公司治理结构的改革。因此，我国也同样产生了对机构投资者这一金融机构创新的市场需要。纵观国际国内，机构投资者产生和发展的时间不一样，但真正的内在动因是一致的。 　　 　　三、机构投资者发展的外部动因分析 　　 　　1. 我国资本市场发展的需要 　　2001年6月，沪深两市的流通市值为18 800亿元，至2005年6月，流通市值仅为9 900亿元，占当年GDP的5%左右，经历了长达4年的漫漫熊市，上证指数更跌至千点以下的998.23点。究其原因，除了有我国资本市场不健全，股权分置等制度因素外，很重要的是资本市场以散户为主，充满投机气氛，缺乏长期投资的理念。因此，为促进我国股市健康稳定发展，我国大力发展机构投资者，证券投资基金迅速发展壮大，合格境外机构投资者稳步推进。同时会同有关部门出台了社保基金、保险资金、企业年金直接投资股市的政策。加上2006年4月29日启动股权分置改革试点后，沪深股市出现了波澜壮阔的上涨行情。截止2007年9月底，全国共批准设立59家基金管理公司，其中合资基金管理公司28家。所有基金管理公司管理基金390只左右，基金总规模超过1.8万亿份，基金投资账户数超过9 000万个，金额超过3万亿元，占我国A股市场流通股市值的50%左右，成为我国资本市场名副其实的核心支持力量。