消费将成为经济增长的主要动力-HKTDC.PDF

姚少华 严爱群 高级经济师 首席经济师 shaohuayao@ joanneyim@ 2012 年 5 月 消费将成为经济增长的主要动力  受出口需求疲弱及中央政府调控政策影响，内地实质国内生产总值增长从 2011 年第 4 季的 8.9% 放缓至 2012 年第 1 季的 8.1% 。有见于 3 至 4 月份大部分主要经济指标回 升，第 1 季或已是这次经济调整周期的底端。  居民消费占第 1 季经济增长的 76% ，反映出口需求放缓及内地政府调整国家经济结构 以减少依赖出口及投资的成效。展望将来，随着工资快速增长及政府重新分配收入、 城镇化及增加社会保障等政策推动消费开支，居民消费的角色将日益重要，并可望成 为经济增长的主要动力。  受蔬菜及能源价格上涨影响，消费物价通胀从 2 月份的 3.2% 回升至 3 月份的 3.6% ， 但仍低于 1 至 2 月份的平均通胀 3.9% 。这显示通胀可能继续回落。我们预期 4 月份 通胀放缓至大约 3.2% 。  最近中央政府推出连串措施，包括扩大人民币汇率波幅及设立温州金融综合改革试验 区等。这些均与实现「十二五」规划目标相符，亦显示了政府将来决心推行更全面的 金融业改革，包括实现利率与汇率市场化、开放资本账及加快人民币国际化等。 表 1 ：经济预测 按年增长% 2010 2011 2012 预测 国内生产总值（实质） 10.4 9.2 8.3 固定资产投资（实质） 20.2 16.1 13.9 零售销售（实质） 14.8 11.6 13.8 人民币贷款余额 19.9 15.8 18.0 消费物价 3.3 5.4 3.0 出口 31.3 20.3 10.0 每美元兑人民币 6.62 6.30 6.15 资料來源：国家统计局、恒生银行 第1季经济增长进一步放缓 受出口需求疲弱及中央政府调控政策影响，内地实质国内生产总值增长从 2011 年第 4 季的 8.9% 放缓至 2012 年第 1 季的 8.1% （表2 ），意味内地经济正逐渐软 着陆。 表 2：内地国内生产总值实质增长 第 1 季投资及零售销售增长双双下跌。城镇地区固定资产投资及消费品零售销售 增长分别为 20.9% 及 14.8% ，低于去年第 4 季的 21.4% 及 17.5% 。同期工业生产 增长则由 12.8%放缓至