轮回之路-横华国际.PDFVIP

南华期货研究 NFR   2012 年中报告  南华商品指数  轮回之路 摘 要 南华商品指数在 2012 年 1-6 月份经历了一个冲高回落的走势，截至 6 月 13 日小幅下跌 1.78%，年化波动率为 10.92%。指数于 2012 年 3 月 14 日最高 上冲到 1430 点上方，最高点与最低点振幅 112.67 点。 指数年初的上行是对去年年末下跌的修正，而上半年的弱势主要源于需求的 担忧和外围的冲击。需求弹性较小的品种跌幅较小，而需求弹性较大的品种 跌幅较大，品种的分化说明市场走的依旧较为独立，并未有十分恐慌或者亢 奋的趋势性行情出现。但下跌的格局之中，商品市场大幅缩量，大部分品种 成交金额同比下滑超过 50%。 2012 年 6 月 1 日，南华商品指数进行年度权重调整，其中燃油因成交低迷 而被剔除出指数样本，菜籽油因与豆油的相关性较强且成交较小被剔除出样 本。新进入样本的品种为铅。分类别来看，农产品占比 40.77%最大，金属 36.09%次之，能源化工品占比 20.63% ，贵金属黄金占比2.51%最小。 从指数收益波动特征来说，2012 年以来铜的跳空缺口相对减弱，而黄金依旧 是最大，指数总体波动率处于均衡水平，略微有所偏高，南华商品指数与国 际指数的相关性依旧较弱，且 2012 年上半年录得最高收益。 南华期货研究所 南华商品指数的 Hurst 指数依旧处于 0.5 下方，而且根据 Hurst 指数与商品 张海 指数反转走势的历史类比可以发现，目前指数确实具备一个中小级别的反弹 0571 动能。2012 年下半年，随着外围趋稳以及国内刺激政策的推出，我们判断南 zhanghai@  华商品指数继续下跌的动能减弱，而反弹会拉开序幕。 综合来看，我们认为南华商品指数下半年运行区间在 1250 点—1460 点之间。 指数会经历一个明显的冲高回落的走势。   请务必阅读正文之后的免责条款部分 1   2011 年 6 月 南华研究 目录