11月份债券投资策略.PDF

2011 年10 月31 日 固定收益证券研究中心 11 月份债券投资策略  经济增速、CPI 继续下行 陈滢 电话：0755 1. 目前国内外需求较为疲弱，出口增速和房地产投资增速面 邮箱：cheny08@ 临较大下降，企业投资也显乏力，再加上工业企业去库存压力都使 得经济出现快速下行的风险点增加，下调 2011 年四季度GDP 增速 预期至8.7%左右。 2. 10 月食品价格涨幅明显趋缓，特别是农业部的农产品批发 价格指数下行幅度较大，CPI 逐月回落的趋势确定，年底将回落至 5%以下。  政策转向预期较强，流动性将维持相对宽松 虽然目前通胀水平仍然较高，货币政策短期内尚难以全面放 松，但基于我们之前对经济和通胀形势的判断看，未来经济进一步 下行，政策转向的可能性较大。未来两个月银行间将有明显的流动 性注入，但央行操作显示保持流动性稳定的倾向，故预计年内资金 面会继续保持适度宽松，回购利率均值将保持在 3%左右。  债券投资策略——博弈货币政策放松的行情阶段 在经济下行、预期乐观和资金面放松的支持下，债市小牛行情 预计还会延续。预计 11 月，市场将进入博弈货币政策放松的行情 阶段。 利率产品：博弈货币政策放松。利率产品此前调整已经比较到 位，收益率若进一步下行还需要新的信号，最大的刺激将来自于货 币政策放松。11 月份，政策面的动向将影响债市行情的演变，在有 明确放松信号出现之前，市场对利率产品做空和做多的动力均不 足，利率产品收益率可能呈现窄幅波动的局面。 信用债：高评级信用债仍有投资价值，城投类债券或存转机。 高评级信用债的绝对收益率和信用利差但仍处于高位区间，信用利 差有望收窄，再加上流动性较好，仍有投资价值；城投债有望获得 政府支持，若市场氛围持续向好，资质较好的城投债可能出现转机。 固定收益证券研究中心 - 1 - 请参阅文后免责条款 2011 年10 月31 日 宏观经济——经济、通胀将继续下行 从带动GDP增长的三驾马车看，未来固定投资将继续回落，内外需面临较大压力，国内经济增 速还将继续下滑。 受困于严厉的房地产政策调控和信贷收缩对开发资金制约的影响，9月商品房销售面积当月同 比大幅下降4个百分点至9.5%，传统的“金九银十”销售旺季不旺，房地产投资增速下降也十分明 显，9月份房地产投资累当月同比增速更是下降6.6%至25%。另外，中长期贷款占