技术经济学 (全套课件424).ppt

chap1 * （三）资金成本 资金成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价，包括筹资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的利息。 chap1 * 1、借款成本 借款成本主要是利息支出。 在税前支付，具有减税功能。 计算公式为：Ke=Re（1-T） 式中： Ke——借款成本 Re——借款利率 T——所得税税率 chap1 * 2、债券成本 债券是社会各类经济主体筹集负债性资金而向投资人出具的承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。 债券利息在税前支付。 债券成本的计算公式为： 式中： Kb——债券成本 Rb——债券每年实际支付的利息 T——所得税税率 fb——债券筹资费用率 B——债券发行总额 chap1 * 例：假设某公司发行期限为25年，债券票面利息率为12%的债券1000万元，发行费率为3%，所得税税率为25%，这种债券的成本是多少？ 解： chap1 * 3、股票成本 股票需要支付筹资费用，并定期支付股利。 股利在所得税后支付。 股票成本的计算公式为： Kp=Dp/[Ps（1-fp）] 式中：Kp——股票成本 Dp——每年的股利 Ps——股票发行总额 fp——股票筹资费用率 chap1 * 4、保留盈余资金成本 保留盈余是企业资金的一种重要来源。企业保留盈余，等于股东对企业进行了追加投资，股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。保留盈余成本的计算，与股票基本相同，但不考虑筹资费用。 计算公式为：Kr=D/Pn 式中： Kr——保留盈余资金成本 D——每年的股利 Pn——保留盈余资金总额 chap1 * 5、资金加权平均成本 企业可以从多种渠道，用多种方式来筹集资金，而各种方式筹资的成本是不一样的，为了正确地进行筹资决策，就必须计算综合资金成本。 计算公式为：K=?WiKi 式中： K——资金加权平均成本 Wi——第i种资金占总资金的比重 Ki——第i种资金的成本 chap1 * 例：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，股票50万元，保留盈余20万元，各种资金的成本分别为：债券成本6%，股票成本12%，保留盈余成本15%，试计算该企业加权平均的资金成本。 解：首先计算各种资金所占的比重 Wb=30/100=30% Wp=50/100=50% Wr=20/100=20% K=30%?6%+50%?12%+20%?15%=10.8% chap1 * （四）资金结构 资金结构是指企业各种资金来源的相互关系及其数量比例，实质上也就是权益资金与债务资金的比例问题。 负债筹资对企业的影响： （1）一定程度的负债有利于降低资金成本 （2）负债筹资具有财务杠杆作用 （3）债务资金会加大企业的财务风险 chap1 * 资产负债结构与财务杠杆效应 Return On Investment 投资收益率 （Rate?of?Retern?on?Common?Stockholders‘?Equity）净资产收益率 chap1 * 负债比例与财务风险 设：K—全部投资，Ko—自有资金， KL—借款， R—项目全部投资利润率， Ro—自有资金利润率， RL—借款利率 式中：KL/K为负债率。 当R>RL时，Ro>R； 当R<RL时，Ro<R chap1 * 例：某工程有三种方案，全部投资收益率R分别为6%、10%和15%，贷款利率为10%，试比较负债率为0（不借款）、0.5和0.8时的自有资金收益率。 负债率 方案 KL/K=0 KL/KO=0 KL/K=0.5 KL/KO=1 KL/K=0.8 KL/KO=4 1（R=6%） R0=6% 2% -10% 2（R=10%） 10% 10% 10% 3（R=15%） 15% 20% 35% 方案1中，R<RL，负债率越大，R0越低，甚至为负值；方案2中，R=R0，不随负债率发生变化；方案3中，R>RL，负债率越大，R0越高。 chap1 * 假设投资在20万元至100万元的范围内变动时，上述三个方案的投资收益率不变，贷款利率为10%。若企业自有资金20万元，分析该企业在上述三种情况下，如何选择资金构成。 1．方案1： (1)若全部投资为自有的20万元，则 企业全年获利=20×6%=1.2万元； (2)若全部投资，自有、借款各一半，则 企业全年获利=40×6%-20×10%=0.4万元 (3)若自有20万元，借款80万元