房屋拆迁与家庭金融风险资产投资.pdfVIP

第 44 卷  第 4 期 财经研究 Vol. 44 No. 4 2018 年 4 月 Journal  of  Finance  and  Economics Apr. 2018   房屋拆迁与家庭金融风险资产投资* 袁    微，黄    蓉 （上海财经大学 商学院，上海 200433） 摘 要：文章基于心理账户和资源保存理论，利用 2011年中国家庭金融调查数据，考察了房屋 拆迁对家庭金融风险资产投资的影响及其机制。研究结果表明，房屋拆迁显著增强了家庭投资金融 风险资产的意愿，提高了家庭在金融风险资产上的投资比重。财富损失预期在房屋拆迁影响家庭金 融风险资产投资中起了显著的中介作用，而这一中介效应受到社会保险的正向调节。文章从经济 学、管理学和心理学相融合的视角进行分析，为人类经济行为和结果提供了新见解；同时，研究结论 对拓宽居民家庭投资渠道、深化金融体制改革和促进经济增长具有重要的参考价值和指导意义。 关键词： 房屋拆迁；家庭金融风险资产投资；财富损失预期；社会保险 中图分类号：F822.2        文献标识码：A        文章编号：1001−9952（2018）04−0143−11 DOI: 10.16538/j.cnki.jfe.2018.04.011 一、引　言 家庭金融越来越成为人们关注的焦点，家庭金融市场参与、资产选择及其影响因素是家庭 金融研究的核心问题之一（ Campbell，2006）。吴卫星等（2011）认为，随着我国金融市场的不断发 展和完善，股票市场、债券市场及其他金融资产市场的投资者参与率逐渐提高，金融资产在普通 家庭资产中的比重也不断上升。而甘犁等（2012）指出，家庭股票市场参与率仅有 8.8%。林靖等 （2017）基于中国家庭金融调查进一步指出，股票资产在家庭金融资产中所占的比重约为 2.9%， 金融风险资产所占的比重约 为 5.6%。可见，虽然我国居民家庭参与金融市场的比率不断上升， 但是从金融市场现状来看，金融风险资产投资比重依然较低（宗庆庆等，2015）。因此，在当前我 国金融市场与金融产品发展仍无法满足家庭多样化、多层次需求的现实背景下，研究家庭金融 资产投资，尤其是家庭金融风险资产投资，有助于国家和企业设计新的金融产品，确定市场定位 和目标人群，进而优化居民家庭金融资产组合。 近些年，随着微观数据可获得性的提升，越来越多的学者将注意力聚焦于探究影响家庭金 融风险资产投资决策的因素。目前，一些学者揭示了收入、受教育程度、健康状况、社会保险和社 会互动等因素的影响（Hong等，2004；Campbell，2006；吴卫星等，2010，2011；宗庆庆等，2015；林靖 等，2017）。心理账户是人们根据金钱的来源进行编码和归类的心理过程，它是一种认知幻觉，这 种 幻 觉 会 使 金 融 市 场 上 的 投 资 者 失 去 对 价 格 的 理 性 关 注 ， 从 而 出 现 非 理 性 投 资 行 为 （ Ran， 1999）。简言之，人们会因金钱来源不同而设置不同的心理账户，不同的心理账户又会影响人们 的金融资产投资决策。而目前鲜有学者关注不同来源的金钱对家庭金融风险资产投资决策的影 收稿日期 ：2017-07-12 基金项目 ：国家自然科学基金项目；上海财经大学研究生创新基金项目（2017110403） 作者简介 ：袁　微（ 1990−），女，湖南永州人，上海财经大学商学院博士研究生； 黄　蓉（ 1973−），女，湖南长沙人，上海财经大学商学院副教授，博士生导师。 •  143  •   2018 年第 4 期 响及其机制。本文希望弥补这一研究不足，提供一些新的微观证据。 房屋拆迁是社会大众和学术界热切关注的问题。考虑到我国房屋拆迁通常会有数额可观 的拆迁补偿款，从心理账户视角看，拆迁补偿款与家庭工资收入是两种来源不同的金钱，拆迁补 偿款