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管理层自利与多元化扩张绩效研究 　　【摘要】公司的财务决策与管理层的权利息息相关，而财务决策又与公司的绩效紧密相连。利用案例分析法对管理层自利、非理性财务决策与公司绩效三者的联系进行研究。从宏观政策、产业选择和公司绩效三个层面正处于多元化扩张的格力电器进行分析。结果发现，管理层自利高度集中的格力电器的多元化扩张没有取得显著的经营绩效，对财务绩效也没有产生明显影响，在此基础上，提出相应的政策建议。 　　【关键词】管理层自利；多元化扩张；公司绩效 　　【中图分类号】F275 　　一、引言 　　管理层权力是赋予管理层处理不确定事件的权力，也是管理层执行自身意愿的能力。当前，国内上市公司中存在着不少管理层权利过度集中的现象。在股权分散且高层管理者股权较为集中的情况下，管理者由于缺少能与其相互抗衡、相互监督的股东对其进行约束，往往会根据以往的经验和体会去做出符合其意愿的财务决策。对于管理层权力的研究，国外的研究主要以企业的CEO为对象，Roll（1986）提出了“自以为是假说”，认为正是因为企业管理层的过度自信心理导致了企业的过度投资，对企业绩效造成影响，Farooq、Ahmed and Saleem（2014）针对非金融行业的非理性投资（过度投资和投资不足）进行了实证研究，结果发现非理性投资对企业绩效有显著的负向影响；而国内则主要以总经理为研究对象，刘锦、王学军等（2015）将管理者权力分为正式权力和非正式权力，他们提出非正式权力会带来更高的决策自主权，并且通过实证分析得出随着CEO权力的增大，企业绩效先增加，后降低，两者呈倒“U”型关系；而李龙会和刘行（2011）得出了企业绩效与CEO任期为倒 U 形关系的结论；谭庆美和景梦颖（2013）通过对别人的分析及实证研究得出管理层权力越大，越有利于企业绩效的改善，表现为权力更大的管理者更能够及适应对环境的变化并作出有利于企业发展的决策。 　　本文基于有限理性理论，以格力电器为例，对管理层权利、非理性财务决策以及公司绩效三者关系进行研究。与以往的研究不同，本文从横向与纵向分析格力电器多元化扩张是否给公司绩效带来积极作用，区别于传统的盈利指标分析，在研究公司绩效方面本文运用了ROIC值与EVA值指标对格力电器的绩效进行度量，剔除资本结构对公司绩效的影响，更准确地反映了公司实际的价值创造与绩效。 　　二、格力电器管理层自利与多元化扩张战略动因 　　2012年格力电器专卖店开始销售晶弘冰箱，这是格力电器多元化扩张的起点――从制冷相关产品入手，进行相关多元化转型。目前，经过多年的发展，格力电器已经具备了空调、冰箱、洗衣机、生活电器、智能手机、智能装备、精密模具、新能源汽车、储能设备的研发和生产能力；同时，也形成了从元器件、加工设备到产品以及老旧产品的回收整个产品生命周期的研发、生产、回收的良性生态系统。 　　（一）基于宏观政策层面：中国制造业转型升级的需要 　　在“十三五”规划、《中国制造2025》、供给侧改革的大背景下，制造业转型升级势在必行。格力电器一方面通过优化技术提高产品技术与竞争力，另一方面通过多元化扩张开辟新的增长点。虽然顺应政策的战略为企业发展提供了方向，并且能够带来积极的影响。但决策过程中的偏误可能会使结果适得其反。从产品结构上看，2010～2016年期间，格力空调的销售收入占格力电器营业收入的年平均比率为91%，产品结构单一使得格力抵御行业波动的能力相对较差。虽然格力电器很好把握了政策发展的方向，在政策正式提出之前开始布局企业转型，同时进行产品多元化扩张，但目前尚未出现新的支柱业务，产品集中所带来的经营风险依然存在。 　　格力电器对空调行业的依赖显示了其产品线布局的不合理，而盲目涉入手机和新能源汽车行业则是对业绩下滑后做出的非理性反应。出现这种情况很大程度上是因为格力电器权力过于集中，锥形的组织结构增加了信息的不对称性，使非理性决策出现概率变大。根据有限理性理论：基于知识、信息、经验和能力的有限性，管理者的决策无法达到最优解。因此，当管理层权力过于集中，决策权掌握在少数人甚至是个别人手中时，决策的制定就可能缺乏合理性。 　　（二）基于产业选择层面：融入全球创新价值链的需要 　　迈克尔-波特（2005）认为企业提升利润有两种方法，其一是选择利润水平相对较高的产业；其二是通过提升自身的竞争优势来将利润水平提升到一个新的高度。但是，当企业通过提升自身竞争优势来提升其在产业中的地位所带来的利润增长较小时，选择具有较高利润水平的行业对企业的发展会更好。目前，空调行业已进入成熟期，利润增长空间逐渐变小，寻求一个高利润行业成为企业新的增长点是格力电器多元化扩张的重中之重。对于行业的选择，波特指出一方面要注重新产业与原产业的关联性，另一方面要注重新产业的吸引力。关联性可