华能国际902HK煤价有望受控行业走出谷底-横华国际.PDFVIP

港股交易参考 横华国际证券研究部 2018年5 月30 日 华能国际 （902.HK ）煤价有望受控 行业走出谷底 公司跟踪报告 相关阅读: 《横华国际-港股-华能国际 （902.HK） 受整体耗煤量增加及进口煤政策收紧带动，4-5 月内地动力煤价明显反弹。但相关部门为煤 价大涨, 召集电、煤及中电联等企业及协会进行会谈, 商讨透过增产量、增产能、减低耗煤 及加强监管等措施, 让煤价回归去年年初发改委制定的北方港口煤炭现货价格500至570元 的合理水平, 拖累煤价反覆下跌。 在媒价大涨拖累业绩的情况下, 华能国际去年的股价下跌约半成, 表现远落后于大盘; 但踏 入2018年, 至5月29 日收盘已大涨2成, 而恒生指数表现则轻微上涨, 表现远远优于大盘。 煤炭是火电的主要燃料, 煤价受控料对电企盈利改善有所帮助, 加上全年需求预期提升及煤 炭产能可逐渐释放，对今年电企行业盈利感到乐观。我们在此重申对华能国际买入并上调目 标价至6.8元。 (资料来源: 彭博, 至5 月29 日) 横华国际证券研究部 港股交易参考 横华国际证券研究部 2018年5 月30 日 2018 年亮点关注 今年4 到5 月的时候, 郑州商交所动力煤从4 月中旬的低位约每吨550元人民币, 涨至5 月 中旬约640 元, 短短一个月之间涨幅一成半。由于维持煤价于合理区间内运行，对保障国家 能源安全具有重大作用，煤价的大涨已引起关注。另一方面, 煤炭是火电的主要燃料，因此 控制煤价对电企盈利改善有所帮助。 火电股去年盈利下跌，主要受累于煤价在煤炭产业去产能下急升，令企业成本增加。但煤价 自去年底开始已有回落迹象, 动力煤现货价已由2 月上旬的高位, 至今已反覆下跌接近一 成，加上因应全年需求预期提升, 料今年电企行业盈利将好转。火电企业的毛利率扩张，有 助今年盈利表现; 不少火电股股价仍在低位徘徊，具一定的补涨空间。 此外，财政部去年7 月起取消向电企征收工业企业结构调整专项资金，同样有助缓解电企业 的经营困难状况，在专项资金取消后，电企的上网电价可相应提高。资料显示，去年内地平 均火电上网电价上调约0.012 元/千瓦时，料今年仍有进一步上涨的空间，估算各大主要火 电企业今年首季火电平均上网电价较去年同期最少增加0.01元/千瓦时，按年增幅最高可达 4.5个百分点。 随着国家对煤电项目的限制逐渐严格， 「十三五」期间火电装机容量增速亦持续受压，由 2015年的7.8%回落至去年的4.3%; 同时火电利用小时受惠于用电量高增长及装机增速放缓, 今年首4个月的利用小时按年增加至1426小时, 情况得到改善明显, 火电累计利用小时连续 第15个月回升。 火电企业的业绩主要受煤价、电价及利用小时影响，随着目前煤价趋稳，加上电价微升而利 用小时改善，行业有望走出谷底, 投资者或可关注火电股华能国际今年的表现。 横华国际证券研究部 港股交易参考 横华国际证券研究部 2018年5 月30 日 华能国际电力股份有限公司的主要业务是在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂, 作为 火电上市公司的第一龙头。 截至去年底, 公司燃煤装机容量达到8,736 万千瓦，占全国燃煤电厂装机比重8.9%；境 内火电装机 （燃煤和燃气发电）装机容量达 到9,597 万千瓦，